财牛网财经
您的位置: 首页 > 概念股 > 正文
美丽中国建设利好哪些板块?2018最新环保股名单一览
2017-12-26 20:29:57
来源:财牛网财经
研报)(600008):污水、垃圾处理PPP模式将深入推广,看好公司投资规模扩张潜力

  华金证券 徐曼

  事件:7月14日,公司发布公告披露8个对外投资项目,建设内容涵盖污水处理、自来水供应及水系综合治理,投资对象包括存量项目及新建项目。

  政策层面对PPP模式在污水、垃圾处理领域的推广起到实质性作用:2017年7月3日,发改委发布《关于加快运用PPP模式盘活基础设施存量资产有关工作的通知》旨在盘活基础设施存量资产、提高基础设施运营效率;7月18日财政部等四部委继而联合发布《关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式的通知》,“全面实施”凸显PPP模式将在污水、垃圾处理存量及新建项目中的推广力度之大,行业龙头有望凭借更专业的运营能力取得存量项目特许经营权,扩充产能,提升业绩增长潜力。

  受益于PPP模式在污水、垃圾处理存量及新建项目的大力推广,公司产能有望持续攀升:截至2016年末,公司通过参股及控股项目公司合计拥有已投运水处理能力1,988万吨/日,其中自来水供应产能1,078.15万0屯/日,污水处理产能910.09万吨/日:在建项目计划产能263.17万吨/日。2017年对外投资计划涵盖污水处理产能逾57.7万吨/日,自来水供应产能逾26.44万吨/日。

  7月14日新增投资项目中贵州省普定县水务一体化PPP项目将分两批进行合作:其中存量及在建项目拟通过TOT模式进行合作,特许经营权转让价款暂定为20,068.03万元;拟建的南部片区供水工程拟通过BOT模式进行合作,预计总投资约人民币27,035万元。未来公司对存量项目的承接量有望快速增长。

  非公开发行有望缓解公司资金压力:公司非公开发行A股事项已获得证监会受理,若进展顺利,本次非公开发行将募集资金不超过41.13亿元,扣除发行费用后用于三项污水处理项目、三项供水类项目以及补充流动资金。截至2017年第一季度末,公司资产负债率为66.gg%,处于行业较高水平,本次非公开发行有望优化公司资产结构,降低财务风险。

  投资建议若公司非公开发行事项于2018年初完成我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.15、0.16和0.18元,给予公司增持-A建议,6个月目标价为6.15元,相当于2017年41倍的动态市盈率,相对同行业的估值溢价主要是考虑到雄安新区建设将对水务公司,尤其是具备环境综合治理能力的公司产生较大业务需求。

  风险提示:行业竞争加剧、PPP项目落地不达预期 )(300055):被中信国安(行情 研报)举牌,工业水龙头标的稀缺

  申万宏源 刘晓宁,董宜安,王璐

  中信国安持股超过 5%的上市公司 4 家,均为实际控制人。 本次举牌万邦达的中信国安集团有限公司,原为中信集团全资子公司, 2014 年经过民企混改后, 中信集团所持国安集团100%股权降为 20.945%, 新进入 5 家民企中 4 家主业与地产相关。目前中信国安持股四家上市公司,均为实际控制人:中信国安信息产业股份有限公司( 000839.SZ,持股占比37.77%) ;中信国安葡萄酒业股份有限公司(600084.SH,占股 43.89%);白银有色集团股份有限公司( 601212.SH, 占股 32.27%);国安国际有限公司( 0143.HK, 占股 53.22%)。本次中信国安自 17 年 6 月 13 日至 17 年 11 月 20 日,通过证券交易所集中交易增持万邦达 4327 万股,占公司总股本的 5.00%,后续公司公告,不排除 12 个月内继续增持的计划。

  危废牌照优质,期待产能提升。 京盛华 42 种废弃物综合处置牌照辐射全黑龙江省,该省危险废物年产量到 2020 年将达到 104 万吨。 项目拟分两期建设, 一期正在建设,年综合处理危废规模约为 8.39 万吨,预计 19 年 5 月建成投产。 经公司测算预计该危废项目达产后净利润可达 7099 万元/年。 公司全资子公司吉林固废牌照资质:物化 0.8 万吨,焚烧 1万吨(含医废),填埋 11 万吨。同时在建东北三省最大危废填埋场(吉林省唯一危废填埋场),库容 140 万方,极为稀缺。且公司于 16 年收购控股泰祜石油 51%股份,提前布局油基钻屑、油泥处置等市场, 将与公司深厚石化资源协同。

  黑臭河治理全国重点城市 17 年底考核,公司布局先发优势明显。 《水污染防治行动计划》提出“直辖市、省会城市、计划单列市建成区要于 2017 年年底前基本消除黑臭水体”,按照单条黑臭河道长 3 千米,单位投资 3500 万/千米测算, 2017 年 205 个黑臭水体在重点挂牌督办下基本完成,对应 2017 年单年投资空间近 200 亿, 2020 年底全国市场空间约 1000亿。公司通过收购超越科创切入黑臭河治理,拥有了生物酶处理等核心技术、高效絮凝技术及底泥快速清淤干化技术,结合微生物酶技术,可对大型河道进行系统性泥水共治。当前现已在上海、常熟、杭州等地开展黑臭河治理示范工程,效果显着。我们预计公司将极大受益于黑臭河考核临近和监管趋严。

  废酸处置业务落地,市场空间充足,业绩增厚明显。 废酸处理为刚需,总量巨大需要处理。据中国化工信息中心统计,我国每年产生各种工业废酸超过 1 亿吨。按照全国每年金属加工酸洗产废盐酸 2000 万吨计算,目前 3000 吨/日处理项目对应投资 4 亿,假设平均单价为500 元/吨,则对应投资需求 100 亿,运营空间 100 亿/年。全国共有 9 大废钢加工基地,废钢产能超过 3000 吨/日,有望优先释放需求。公司资源化技术符合环保趋势,首期投产后前三年,每年净利润为 1348.21 万,业绩增厚明显。

  控股石化尾料夹缝市场龙头, 2017 年底投产,为未来业绩增长点。 惠州伊科思公司一期项目于 17 年 11 月底建成后,将成为全国最大的 C5 分离项目(原料年处理能力 30 万吨)。C5 原料具有稀缺性,据估算全国 C5 原料合计不超过 180 万吨,伊科思一期 30 万吨占比接17%,为亚洲最大综合利用项目。且伊科思二期建成后,将形成 C5/C9 深加工能力,主要产品为 DCPD 氢化树脂和碳九加氢树脂等高端树脂,用途广泛。公司于 16 年增资惠州伊科思公司控股 45%成为第一大股东,预计该项目投产将极大提升公司利润水平。

  盈利预测与投资建议: 结合项目进展情况,我们维持 17- 19 年净利润预测 4.14、 6.99、10.83 亿,对应 17、 18 年 PE 为 43 倍和 25 倍,业绩拐点较为明显,维持“买入”评级。

  天域生态(603717):受益财费下降前三季利润高增,订单充足保障未来业绩

  安信证券 苏多永,金嘉欣

  事项:公司发布第三季度报告,前三季度累计实现营业收入5.35亿元,同比增长13.05%;前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润0.50亿元,同比增长62.00%;前三季度实现EPS0.31元,同比增长32.57%.

  前三季度利润增速较高,毛利率水平稳健:公司2017年前三季度累计实现营业收入为5.35亿元(同增13.05%);实现归母净利润0.50亿元(同增62%),公司收入利润稳步增长,其中利润增速较高,我们认为主要原因在于公司财务费用大幅下降20.36%,同时销售费用、管理费用控制较好,整体毛利率水平较为平稳。

  财务费用大幅减少,资产减值损失减小:期间费用方面,公司2017年前三季度销售费用/管理费用/财务费用分别为1108.61万元(同增16.31%)、5807.61万元(同增35.69%)、1939.22万元(同比-20.36%),其中管理费用增幅较大,主要由于公司管理人员工资增加所致;财务费用较上年同期大幅减少,我们认为主要原因在于公司2017年度完成IPO,实现权益融资所致。资产减值方面,公司2017年前三季度资产减值损失为806.99万元,较上年同期-42.88,主要原因在于计提的资产减值损失减少。现金流方面,公司2017年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2.02亿元,同比-494.25%,主要原因在于公司业务收款下降,支付供应商采购款增加。

  在手订单充足,订单覆盖领域广泛:2017年至今,公司公告订单(含框架协议)合计达到61.84亿元,为2016年营业收入8.26亿元的7.5倍;其中中标订单金额合计26.84亿元,框架协议金额达到35亿元,公司在手订单较为充足,订单涵盖园林绿化工程、生态湿地修复、河湖环境综合治理、文化旅游等多项领域,在手订单覆盖领域较为广泛,显示公司订单获取能力较强。公司近日再次公告称中标邕江综合整治和开发利用工程PPP项目、签订南浔镇小城镇环境综合整治工程EPC总承包项目合同等,三季度以来公司订单落地速度加快,在手订单充足保障公司未来业绩释放。

  投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40元。公司在手订单充裕,布局包含水治理在内的生态修复及文化旅游领域,有望进一步打开公司未来成长空间;我们看好公司成长,预计公司2017-2019年营业收入同比增长56.2%、38.4%、29.1%,同期净利润同比增长57.5%、40.0%、33.5%,维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价40元,相当于2018年28.6倍的动态市盈率。

  风险提示:框架协议落地不及预期风险、PPP推进不及预期风险、利率持续上行风险等。 ) 刘荣,吴丹

  事件:

  众合科技2017前3Q收入10.21亿元,同比增长41.53%;归母净利润2963万元,同比扭亏为盈。Q3单季收入5.16亿元,增长140.51%,归母净利润5575万元,增长468.81%.受轨交收入确认及苏州科环并表贡献利润影响,公司业绩实现扭亏为盈。未来,轨交加速增长+环保持续升温情况下,我们对公司轨交+环保双主业持续看好,预计2018年净利2亿,对应PE32.5倍,维持推荐。

  评论:

  1、轨交收入确认+科环完成并表 业绩实现扭转

  公司17前3Q收入10.21亿元,同比增长41.53%,Q3单季收入5.16亿元,同比增长140.51%.其中科环合并收入约1.2亿(2015、2016前3Q净利率为25%-26%),剔除科环并表影响,原主业收入增长约25%,海拓环境业务相对稳定,主要增量来源为轨交业务。前3Q公司综合毛利率为25.94%,同比基本持平。

  前3Q归母净利润2963万元,实现扭亏为盈,其中苏州环科7月完成并表约3000万。17Q3单季归母净利润为5575万元,同比增长468.81%.17前3Q三费合计约2.13亿元,占收入比例为20.82%,同比下降12.46个百分点。其中销售费用为4100万元,同比增长12.29%;管理费用1.37亿元,同比增长21.51%;财务费用为3500万元,同比下降62.39%,主要系汇率波动导致汇兑收益增加。由于历史原因(破产重整),公司目前负债较多,从账面上看短期借款15.43亿,长期借款2.6亿,但短借主要为补充运营资金,到年末正常资金收回都可以正常还款。管理费用较多主要系研发投入十分可观(提高研发人员薪资+人才储备),加上无形资产等管理费用每年可能近1个亿,造成公司费用水平可能持续偏高。公司目前的三费体量基本能维持未来3年左右的发展,未来随着订单逐步增加,规模效应逐渐显现,费用率会有所下降。

  2、三季度新增大额轨交订单 未来增长有保障

  截止日前轨交今年新增订单23亿,同比大幅增长。上半年轨道交通业务新中标及新签合同累计8.16亿元,较去年同期增长10.68%,三季度新增两单大额项目,包括成都地铁信号系统10亿以及杭州6号线4.9亿信号系统。其中杭6为自研信号系统。上半年纯轨交毛利率为20%,自研系统能做到35-40%之间。信号系统基本交付周期为20个月,常规来讲,签单第二年的下半年会有确认。基本上,通车前半年到一年,可以拿到60%以上。通车那一刻,可以确认80-90%的收入。轨交板块的盈利平衡点在10个亿左右,自研产品比例上升后盈亏平衡点还会下移。

  3、海拓+科环两边发展 环保贡献稳定现金流

  轨交+环保的双主营模式。公司轨交业务占比65%左右,环保节能业务占比25%左右。环保业务方面,公司聚焦于水处理领域,旨在打造工业污水处理领域的全产业链生产体系,主要由海拓环境和苏州科环两块业务。

  1) 海拓环境主要负责运营,现已稳定拥有浙江电镀废水处理70%的市场份额,每年贡献3000-4000万净利润,上半年新增5000万订单,Q3订单增长也保持稳定增长,明年收入可能较今年能增加1个亿,现在已经在做固废处理等延伸;

  2) 新并表的苏州环科侧重于石化领域,主要服务大型央企,以epc为主处理污泥,承诺16年-18年净利5850万、7312万和9141万净利润,复合增速25%.Q3单季贡献3000万净利,Q4还将贡献2000-3000万左右净利。科环目前生产紧张,下游客户受环保督察压力,催单较为明显。

  4、轨交+环保双管齐下 维持审慎推荐

  Q3是众合科技华丽转身后的第一个季度,目前公司轨交新增订单节节攀升,同时环保业务欣欣向荣,海拓环境和苏州环科正在着力打通多地新市场,并积极向固废处理等领域横向延伸。我们预测公司业绩扭亏后将持续高速增长,预计2017-2018年净利为7700万、2亿,2018年对应PE为32.5倍,同时股东减持计划已经终止,维持审慎推荐。

  5、风险提示:宏观经济下行、竞争加剧 )(002658):单季度业绩加速增长,期待非电市场新增长点

  申万宏源 刘晓宁,董宜安,王璐

  超低排放与非电业务发力, 单季度业绩同比加速增长。 公司前三季度单季度归母净利润同比增速为 9.48%、 16.35%、 36.01%,呈现加速增长的态势。据公司公告显示, 超低排放和非电领域的污染源监测业务快速发展,对公司业绩带来直接影响。未来随着监管愈发严格,工业污染源市场进一步放开,预计将为公司带来新兴业绩增长点。

  10 月提交可转债预案,募资 5.2 亿加码生态网络及 VOCs 监测。 公司于 10 月 18 日提交可转债预案(修订稿), 募集资金总额调整为不超过 5.20 亿元,用于生态网络建设及 VOCs生产线建设项目。 1) 可转债期限: 为自发行日起 6 年,转股期为发行结束之日满 6 个月后起至债券到期日止。 2) 付息:每年付息日之后 5 个交易日之内支付当年利息; 3) 初始转股价格:不低于募集说明书公告日前 20 个交易日均价。 4)转股价格向下修正:存续期间内,公司股票在任意连续 20 个交易日之内,至少有 10 个交易日收盘价低于当期转股价格85%时, 董事会有权提出修正方案提交股东大会表决。 5)有条件赎回: 在转股期内,公司股票连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%(含130%); 6)有条件赎回: 在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度内,如果公司股票在任何连续三十个交易日收盘价格低于当期转股价格的 70%,可转换公司债券持有人有权将其持有的全部或部分可转换公司债券按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

  三期员工持股购买完成,信心及安全边际充足。 第三期员工持股计划资金总额为 1002 万元,已于 2017 年 7 月 11 日,均价为 16.502 元/股,高于现价 15.30 元/股,彰显公司信心。此前,公司第二期员工持股于 2016 年 7 月 23 号购买完成, 218 万股,总额 3662 万元,成本均价 16.80 元。公司第一期员工持股于 2015 年 4 月 22 日完成购买,均价 27.43 元/股,合计 91.6 万股。员工持股资金都为员工自筹:公司奖励基金:董事长无息借款=1:1:1.

  公司积极研发+并购,横向扩展与纵向延伸相结合拓宽公司产品线。 15 年 7 月,公司收购并增资 KORE51%股权,获得先进 TOF 质谱技术,为未来将产品线爆发式扩展至医疗、生科等领域打下基础;同月,收购吉美来 44%股权,借力国家生态网络建设的推进; 8 月,对科迪威实现完全控股,加速公司水质监测业务布局。 16 年 2 月收购英国 ORTHODYNE 公司,获得工业气体检测器及先进色谱技术。公司承接的国家重大专项“ VOCs 在线/便携监测设备开发和应用”项目,已进入样机阶段,未来完全国产化的监测系统将大规模推向市场。未来公司或将依托高校产学研一体化,扩大公司技术领先优势。

  投资评级与估值: 我们维持公司 17-19 年净利润预测为 2.56、 3.10、 3.64 亿元,对应 17-19年 EPS 为 0.42、 0.51、 0.60 元/股, 17、 18 年 PE 为 36 倍和 30 倍。公司为智慧环保龙头,目前积极并购拓宽产品线,未来随着生态监测网络建设及 VOCs 市场逐步打开,公司业绩有望得到进一步释放,维持“增持”评级。 ) 苏宝亮

  事件

  11 月 14 日, 公司公告副总裁、财务负责人郭源源通过二级市场增持 41.45万股。 15 日,公司公告北京科桥嘉永创业投资中心持有 1565.7 万股解禁。

  点评

  高管增持显信心,解禁落地估值筑底。 财务负责人郭源源 11 月 13 日增持均价 12.065 元,增持总额 500 万元,体现公司高管对于公司业绩高速增长的充足信心。北京科桥嘉永创业投资中心持有股份解禁占公司总股本比例2.14%,成本价约 7.99 元, 11 月 16 日上市流通,北京科桥是京蓝沐禾原股东,大额解禁对公司股价构成一定压力,解禁落地将有助于公司估值筑底回升。

  入主北方园林,“生态环境+互联网”再落一子。 中国目前城镇化率 57.4%,距离发达国家 80%以上仍有较大差距,城镇化中后期园林绿化需求持续释放。公司 9 月以 7.21 亿元收购北方园林 90.11%股权,以 13.49 元/股发行3924 万股支付 5.3 亿元,现金支付 1.9 亿元,同时以 12.7 元/股定增募集配套资金 5.1 亿元。北方园林承诺 2016 至 2019 四个年度扣非归母净利润不低于 4.23 亿元, 2017 至 2019 三个年度累计经营性现金流不低于 1.74 亿元,进一步完善公司“生态环境+互联网”产业链。

  收购沐禾节水,进军节水灌溉行业。 国家要求十三五新增 1 亿亩高效节水灌溉面积,预计市场空间 1500 亿。 公司 2016 年 9 月 15.88 亿元收购沐禾节水 100%股权,以节水板块作为切入点,首先打造智慧生态节水产业链,逐步完善节能环保布局。智慧生态节水板块 2017 年新订单超 106 亿元,同比增长 47%,成为公司最大业务板块。

  十三五节能产值目标 3 万亿,京蓝能科打开工业节能市场。《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》要求 2020 年高效节能产业产值规模力争达到 3万亿元。我国工业用能占全国能源消费总量约 70%,是节能产业重点领域。2015 年 4 月公司设立京蓝能科并控股 51%,掌握工业企业烟气余热回收、工业尾气热电联产、焦化企业转型升级等七项工业节能解决方案。 2017 年京蓝能科新增订单逾 12 亿,成功打开工业节能市场。

  投资建议

  高管增持 500 万元彰显信心,解禁靴子落地促进估值筑底,“生态环境+互联网”产业链成型,节水、节能、园林板块协同发力业绩转折, 2017 年新订单超 131 亿元,同比增长 44%,保障业绩高速增长。根据测算,预计17/18/19 年,公司归母净利润 3.7、 5.0、 6.6 亿元, EPS 0.56、 0.69、 0.90元,对应 PE 为 23、 19、 14 倍, 维持“买入”评级。

  风险提示

  政策重大变化风险;订单落地进度风险;应收账款回收缓慢风险 )(300070):业绩订单稳步推进,水治理景气依旧

  申万宏源 刘晓宁,董宜安,王璐

  事件:

  公司发布2017 年三季报。报告期内公司实现营业收入和净利润分别为54.06 亿和7.41 亿,同比增速分别为68.67%和68.65%,业绩符合预期。

  投资要点:

  订单推进,业绩稳步增长。报告期公司工程订单稳步推进,营业收入同比增长23.34%,但毛利率下滑2.33 个百分点,加之公司新增借款及发行票据,公司财务费用率增加2.62 个百分点。期间投资收益影响巨大,报告期公司出售盈德气体股权以及分步合并良业导致投资收益较上年大幅增加,扣非后公司净利润5.32 亿元,同比增长21.79%.

  背靠国开行叠加自建银行资源,投贷联动,资金充足。公司是国内最早开展PPP 模式公司之一,15 年国开系成为碧水源第三大股东,并提供200 亿低息授信,提供充足资金保障。此外,2016 年11 月18 日,公司参股的27%的中关村银行获批,外来有望为作为第二大股东的碧水源PPP 项目提供融资支撑及金融创新方案,为公司PPP 业务发展提供坚实的融资基础。2017 年上半年公司通过PPP 模式几乎覆盖了全国的主要地区近二百个城市,快速增加了公司的市场份额。在手订单充足,较上年同期有大幅度提升,处于施工期未完成订单金额巨大,期待转入运营后改善经营现金流。公司新增订单EPC118 个、BOT45 个、TOT3个。期末在手未确认收入EPC 订单121 亿元(上年94.87 亿),尚未执行BOT 订单82.23亿(上年75.2 亿),处于施工期未完成投资BOT234 亿元(上年114.59 亿),处于运营期BOT 的3.29 亿(上年7607 万)。

  立足技术优势,开拓水环境治理。自主开发并规模化生产DF 膜后,配合MBR 现有技术改良,可利用“MBR+DF”方法将污水直接再生成为地表II 类和III 类水,为国家在京津冀地区的新区建设提供解决水危机的技术支撑。此外,公司在16 年9 月,出资575 万元增资控股中水润达,切入煤化工水处理领域,并利用自身开发的技术在工业污水处理、垃圾渗透液处理、固废处理等领域均取得市场突破,积极拓展膜技术优势在多领域多场景的应用。膜产能提升,提前布局需求上升。截止2017 年年中增强型PVDF 中空纤维微滤膜、中空纤维超滤膜、超低压选择性纳滤DF 膜的年产能分别稳定在600 万、400 万、 300 万平方米(上年分别为400 万、200 万、300 万),形成膜产品的系列化与规模化。

  投资评级与估值:我们维持公司17-19 年净利润分别为25.45、34.36、43.90 亿元,对应17、18 年PE 为24 倍和18 倍。公司原有模式地域扩张性强,现在有国开行背书的同时完善产业链,结合金融业务开展,未来 PPP 模式发展空间巨大,维持“买入”评级。

  启迪桑德(000826):十五载春秋“厉兵秣马”。看今朝桑德“独领风骚”

  平安证券 皮秀,庞文亮

  精准把握环卫风口,五大优势构筑强力竞争壁垒:目前,PPP已由垃圾处理领域向上游环卫领域延伸,环卫市场化空间超1200亿元(年化)。启迪桑德依托原有固废和水务业务于201 3年进入环卫领域,载至201 7年三季度末,公司环卫累计合同额约280亿元,年化金额约20亿元,在业内处于遥遥领先地位。我们认为公司凭借五大优势已构筑起强有力的竞争壁垒:

  势1:坐拥环卫装备制造子公司,政府客户资源丰富;

  优势2:环卫&垃圾处理&再生资源全产业链布局,提升公司拿单能力;

  优势3:全国网络布局,规模效应开始显现,17年中报毛利率已止跌回升;

  优势4:持续落子雄安新区,示范效应显着,公司品牌知名度大幅提升;

  优势5:清华入股,资源和资金实力大幅提升。

  独创好嘞社区模式,深挖环卫产业价值:公司独家推出集垃圾分类、再生资源回收、物流、广告和社区服务“五位一体”的好嘞社区模式,并率先在安徽蚌埠得到成功示范。公司已在蚌埠落地50个好嘞亭,计划在年底增加至200个。2018年蚌阜项目好嘞亭预计可实现约1亿元营收,快速复制不存在资金障碍。目前公司已在合肥、乌海、咸宁、湘潭和徐州五地顺利推动好嘞亭落地。公司规划到2020年将好嘞亭进驻70个城市,我们预计可实现总营收超66亿元,其中再生资源业务收入约59亿元,物流业务收入约3亿元,广告业务收入约4亿元。环卫创新业务将成为公司重要收入来源。

  统筹布局,环保航空母舰扬帆起航:

  着力打造新能源环卫车,创造新的利润增长点。公司积极布局新能源汽车及锂电池产业链。2016年公司增资桑顿新能源1.8亿元,2017年4月,公司联合桑德集团又增资桑顿新能源约14亿元。根据公司规划,公司将于2018年底完成所有环卫车的新能源化和智能化。未来,湖北合加与桑顿新能源的通力协作将为设备制造板块创造新的利润增长点。

  并购&自建,深耕再生资源领域:公司通过并购加自建,再生资源业务迅速扩张,目前核心业务电子废弃物拆解能力已达2020台/年,位居行业首位。同时,公司重点打造易再生020平台,实现线上线下业务协同,并与环卫云平台对接,利用前端环卫业务稳定资源回收渠道,打通产业布局。

  夯实终端固废处理,巩固固废领先地位:截至2017年三季度,公司固废业务中生活垃圾处理规模约3万吨/日,稳居行业第一梯队。投产规模不超过5000吨/日,多数项目进入建设后期,未来两年将出现投产高峰,固废处理收入增长值得期待。

  投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.31、1.76、2.28元,同比分别增长24.1%、34.2%、29.5%,对应PE分别为26.5、19.7、15.2.考虑到公司环卫业务处于爆发期,好嘞社区模式成功将垃圾分类、再生资源回收、物流、广告和社区服务融合,未来空间广阔,固废业务产能释放在即,最新定增完成,公司资金充足,项目将加速落地,基于此,首次覆盖给予公司“推荐”评级,6个月目标价45元。

  风险提示:环卫订单落地低于预期、生活垃圾处理项目建设进度低于预期、好嘞社区推广及盈利能力不及预期。 ) 王玮嘉

  事件

  清新环境公告公司拟以现金出资的方式认购北京必可测科技股份有限公司定向发行的 1093 万股股票,认购价格 5.40 元/股, 总出资额 5904 万元,认购完成后持有必可测 10.93%的股权。本次认购的资金来源为公司自有资金。 该对外投资已经获得董事会审议通过,无需提交股东大会审议。

  必可测是国内领先的电力智能生产和智能维护解决方案提供商

  必可测是一家集软硬件研发、设计、销售、服务为一体的国家高新技术企业, 致力于工业领域智能生产与智能维护管控体系的建设,专业提供设备可靠度管理、设备的经济化运行、生产的环保性保障等相关产品的研发、销售和技术服务,是国内领先的电力安全生产与设备管理完整解决方案供应商。 必可测所建立的《智能电厂管理体系》和《精密诊断与远程管理体系》已被认定为部分电力集团的设备管理标准,获得了行业的普遍认可。增发前必可测实际控制人为何立荣和张敬,二人为一致行动人,分别持有必可测 26.49%与 14.98%的股权,合计持有必可测 41.47%的股权。

  清新环境认购价格对应约 18x 2017e P/E,认购价格合理

  2014 至 2016 年,必可测的营业收入分别为 3794、 6955、 8511 万元, 归母净利润分别为 676、 2445、 2676 万元,对应净利率 18%、 35%、 31%,收入与利润主要在年底集中确认。必可测预计 2017 年收入 1 亿元,假设净利率仍约为 30%,则对应 3000 万元净利润,清新认购价格对应约 18x2017e P/E,认购价格合理。

  客户与业务协同效应显着,有利于双方主业发展

  清新与必可测客户与业务协同效应显着,主要体现在以下三点: 1)有利于必可测主业快速增长:清新在电厂超净排放领域实力突出,积累了较多优质电力客户资源; 2)有利于清新拓展 BOT 项目:必可测作为工业企业设备管理维护解决方案提供商,了解下游工业客户的需求和工况,有利于清新未来拓展 BOT 项目; 3)有利于清新拓展非电市场:清新确立了环保综合服务商的发展战略, 通过此次投资, 可帮助清新更好服务于工业企业客户,协助其能效达标、排放达标,更加安全、高效、环保地进行生产运营,同时必可测多名高管出自石化和冶金行业,有利于清新获取非电行业订单。

  维持盈利预测,维持“买入”评级

  维持盈利预测, 预计 2017-19 年 EPS 为 0.96/1.14/1.35 元, 短期来看, 随着供暖季非电订单落地,有望将带动估值提升;中长期来看, 我们测算非电行业大气治理空间大于电力超净排放,公司将受益于非电市场启动;同时,公司也在开拓其它增长点, 不断完善工业环保布局。维持目标价28.7-32.5 元,对应 30-34x 2017 目标 PE.

  风险提示: 脱硫脱硝补贴电价下调,非电订单增长低于预期 )(300137):公司订单充足,网格化助力业绩爆发

  东北证券(行情 研报) 刘军,凌晨

  公司是国内高端环境监测仪器仪表领军企业,立足于生态环境质量的持续改善,结合现阶段环境管控特点,发展成为提供环境监测、咨询服务、治理为一体的全方位、一站式环境改善综合服务供应商,业务涵盖了生态环境监测装备、运维服务、环境大数据分析及决策支持服务、社会化检测、 VOCs 治理以及民用净化六大领域。目前公司正致力于实施两大战略性项目,一个是基于“环保+物联网”和“大数据”的先进理念,通过自主创新,率先在业内推出的领先国内外的大气污染防治网格化精准监控及决策支持系统;另一个是开展的产业集群区域VOCs 治理新模式。

  订单充足, 网格化业务持续爆发。 公司网格化系统形成了完备的产品体系等六大支撑体系, 为各地开展科技治霾、精准治污、科学规划提供技术支撑。 受益于环保督查, 2016 年下半年开始网格化监测市场爆发, 公司的城市网格化业务现已在 12 个省, 49 个城市及近 20 个县级行政区域广泛应用,并延伸到环境咨询的业务。 同时公司积极布局乡镇网格化业务, 整个河北乡镇网格化市场规模约 5 亿,全国范围市场空间近百亿。公司网格化监测站稳河北辐射全国, 乡镇网格化未来有望成为强力的业绩支撑点。

  VOCs+农村污水治理, 支撑公司未来业绩增长。 公司积极开拓 VOCs治理业务,雄县包装印刷企业、珠海广通汽车大型整车喷涂企业、石家庄 50 条 PVC 手套生产基地、华北制药(行情 研报)和石药集团等不同行业领域的 VOCs 治理项目陆续落地, 为公司进一步拓展市场奠定了坚实的基础。今年上半年,公司新承担了河北省重点研发计划科技治霾专项VOCs 治理技术开发与示范项目, 最终实现回收溶剂资源化和稳定达标排放。 同时公司子公司北京卫家已经打造适用于农村污水处理的一体化分散式处理系统, 并已在农村进行试点应用, 未来随着投入的增大,有望为公司提供稳定的利润。

  投资评级与估值: 预计公司 2017-2019 年的净利润为 1.45 亿、 1.80 亿和 2.23 亿, EPS 为 0.42 元、 0.52 元、 0.65 元,市盈率分别为 55 倍、44 倍、 36 倍,给予“买入”评级。

  风险提示: 项目实施及效益不及预期; 市场竞争加剧风险 )(300197):业绩高速增长,现金流改善明显,激励计划助长期可持续发展

  安信证券 王鑫,苏多永

  事项:公司发布2017 年第三季度报告,前三季度累计实现营业收入47.14 亿元,同比增长93.62%;其中第三季度实现营业收入19.19 亿元,同比增长94.78%.前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润4.59 亿元,同比增长59.26%,扣非后同比增长55.31%;其中第三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.90 亿元,同比增长71.18%,扣非后同比增长67.93%.前三季度实现EPS0.30 元。

  营收及归母净利润同比高速增长,Q3 净利润单季增速创年内新高:公司2017Q1-Q3 实现营业收入47.14 亿元(同比+93.62%),已超过公司2016 年全年营收45.73 亿元。分季度看,公司2017Q1、Q2、Q3 单季分别实现营收7.65 亿元(同比+92.11%)、20.29 亿元(同比+93.11%)、19.19 亿元(同比+94.78%),前三季度营收同比增速均超过了90%,我们判断主要为公司大量PPP 项目进入密集施工期、确认工程收入大幅增加所致。净利润方面,公司2017Q1-Q3 实现归属于上市公司股东的净利润4.59 亿元(同比+59.26%),相当于公司2016 年全年实现归母净利润5.22 亿元的87.93%.分季度看,公司2017Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润-0.04 亿元(同比+7.21%)、2.73 亿元(同比+50.36%)、1.90亿元(同比+71.18%),前三季度归母净利润同比增速逐季递增,Q3单季增速创年内新高。

  盈利能力同比有所降低,经营性现金流进一步得到改善:公司三季报综合毛利率达到26.08%,较去年同期(28.89%)降低了2.81 个pct,但较2017 年中报(25.49%)及一季报(23.60%)均有所提升。期间费用方面,公司三季报期间费用率为16.60%,较去年同期(18.23%)降低了个1.63 个pct,与2017 年中报(16.61%)基本持平,其中销售费用较去年同期增加约0.50 亿元(去年同期为0 元)主要为公司营销业务拓展所致;管理费用同比增加2.29 亿元(+71.73%)主要为职工薪酬、房租、办公支出等费用增加所致;财务费用同比增加0.60 亿元(+48.0%),主要为期内银行贷款增加、确认的利息费用相应增加所致。净利率及ROE 方面,公司三季报销售净利率为8.65%,较去年同期(11.89%)降低了个2.31 个pct,与2017 年中报(9.50%)基本持平;ROE(加权)为8.65%,较去年同期(6.75%)降低了1.9 个pct.资产减值方面,公司前三季度资产减值损失较上年同期减少0.15 亿元(同比-46.85%),主要为按账龄分析法计提的坏账准备减少所致。现金流方面,2017 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-3.17 亿元,较去年同期净流出减少2.23 亿元(+41.34%),主要为期内收现较付现增速更快所致,期内公司工程收入增加同时加强项目管理、加大回款力度,工程款收入有所增加。

  货币资金余额同比大幅增加,有息负债增加致资产负债率有所提升:货币资金方面,期末公司货币资金余额为25.77 亿元,同比大幅增加14.45 亿元(+100.85%),主要是回收工程款项及筹集资金增加所致。预收款项、应付账款及应收账款方面,三季度末公司预收款项为3.69亿元,同比增加1.44 亿元(+64.20%),主要为报告期内公司预收工程款增加所致;应付账款为21.11 亿元,同比增加12.08 亿元(+133.70%),主要为期内公司在施项目规模增加导致采购量增加且铁汉建设并表所致;应收账款为7.81 亿元,同比增加3.44 亿元(+78.94%);存货为49.21亿元,同比增加20.63 亿元(+72.15%),主要为期内建造合同形成的已完工未结算工程量增加所致。资本结构方面,报告期末剔除预收账款后公司的资产负债率为64.38%,同比大幅提升了14.89 个pct,我们判断主要为期内公司有息负债增加所致。

  在手PPP 及EPC 订单充裕,相关竞争优势助推公司成为行业领跑者:根据我们的统计,公司Q3 新签PPP 项目合同约117.93 亿元,新签PPP项目框架协议约30 亿元;自2017 年初至今累计签约PPP/EPC 项目(合同+框架协议)约337.74 亿元;如考虑从自2016 年以来,我们统计公司累计签署PPP/EPC 项目(合同+框架协议)约522.74 亿元,相当于公司2016 年营业收入45.73 亿元的11.43 倍,为公司未来3-5 年发展成长打开了充分的空间。我们认为在PPP 项目愈加规范发展的背景下,公司凭借先发优势、技术优势、规模效应及品牌溢价有望获得行业内更具确定性的发展路径,看好公司能够持续作为行业领跑者并加速实现市场份额的快速集中。

  实施大比例股票期权激励计划,完善公司长期激励与约束机制:根据公司10 月18 日公告,公司董事会第三十次会议审议通过了《关于向激励对象首次授予股票期权的议案》,确定以2017 年10 月17 日为授予日,向2017 年股票期权激励计划激励对象首次授予股票期权。根据此次股票期权激励计划,拟向488 名激励对象授予15,000 万份股票期权,约占此次激励计划公告时公司总股本的9.87%.其中,首次授予12,000 万份股票期权,占拟授予股票期权总数的80%,占此次激励计划公告时公司总股本的7.90%;预留3,000 万份股票期权,占拟授予股票期权总数的20%,占本激励计划公告时公司总股本的1.97%.解锁条件为2018-2020 年公司实现净利润分别不低于10.19 亿元 / 13.31 亿元 / 17.37 亿元,分3 期行权。我们认为此次激励计划有助于进一步完善公司治理结构,建立健全公司长期激励与约束机制,充分调动董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工的积极性,提升公司的核心竞争力,确保公司发展战略和经营目标的实现。

  投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为62.5%、56.5%、44.6%,净利润增速分别为65.0%、48.5%、35.7%,实现EPS 分别为0.57 元、0.84 元、1.14 元;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为17.80 元,相当于2017 年31.2 倍的动态市盈率。

  风险提示:宏观经济大幅波动,PPP 项目落地不及预期,工程进度不及预期,员工持股及股权激励进展不及预期,项目回款及存货、应收账款跌价风险等。

)(300203):业绩稳健增长,期待工业环境监测需求释放

  安信证券 邵琳琳

  三季报业绩符合预期,业绩保持稳定增长:据公司2017 年三季报,公司2017 年前三季度实现营业收入16.63 亿元,同比增加26.42%,归母净利润为3.22 亿元,同比增长27.82%,扣非后归母净利润2.82 亿元,同比增长28.31%.单就三季度而言,公司实现营业收入6.73 亿元,同比增长14.86%,归母净利润2.21 亿元,同比增长32.24%,扣非后归母净利润2.03 亿元,同比增长33.47%.公司前三季度在环境监测系统及运维、咨询服务、实验室分析仪器及水利水务智能化系统等领域的大力拓展,带来主营业务持续增长,业绩增长稳健,符合预期。

  毛利率略降,财务费用率提升:2017 年前三季度,公司毛利率为52.08%,同比下降0.2 个百分点。公司销售费用率、管理费用率分别为15.14%、16.81%,同比下降1.01 个百分点和0.36 个百分点。公司继续强化内部管理,销售和管理费用支出得到有效控制。公司前三季度财务费用率同比上升1.17 个百分点至2.74%,前三季度公司财务费用4559.6 万元,同比增加121.48%.公司前三季度公司经营性现金流净额为-3.15 亿,同比略降3.01%.

  从监测向治理延伸,成长空间进一步打开:公司自2016 年以来,先后中标黄山、淄博两个环境综合治理的PPP 项目,项目总金额26.54亿元,业务不断向环境综合治理延伸。监测业务可以为环境治理业务导流,在监测和治理产业链上形成良好的协同关系。根据公司公告,为积极推进公司在水生态环境治理类新业务领域的拓展,公司与公司实际控制人之一王健先生达成开展水生态环境治理新业务协议,拟成立水生态环境治理公司杭州聚光环境科技有限公司,进一步加强了公司在PPP 领域的竞争力。

  定增深度绑定大股东利益,增强未来拿单能力:2017 年8 月29 日,公司非公开发行获批,定增7.34 亿补充流动资金。此次定增以24.30元/股向李凯、姚尧土分别发行1509.3 万股,其中李凯女士系王健先生的母亲,姚尧土先生系姚纳新先生的父亲。定增绑定大股东利益,显示大股东对于公司未来发展的信心,同时有助于为企业未来获取PPP项目提供流动资金。

  环保督察催化工业环境监测需求逐步释放:中央四轮环保督查已实现对全国各省市的覆盖。经历了前期的环保限产风暴后,目前各地方已经开始探索系统治理环境问题、系统改善企业工艺的方法和模式,工业环保需求有望得到逐步释放。环境保护,监测先行,监测对于获取环境数据信息至关重要,是发现环境问题的前提条件,也是维护环境治理效果的重要环节。公司为环境监测龙头,有望受益于工业环境监测需求释放。

  投资建议:公司作为监测龙头,业务向治理端延伸,环保产业链的协同效应有望增强,看好公司业务未来通过PPP 模式向环境综合治理深入推进。此外,环保限产风暴过后,工业环境监测需求逐步释放有望利好公司业绩。假设公司增发2017 年完成,预计公司2017-2019年EPS 为1.06 元、1.59 元、2.13 元,对应PE 为32.7X、21.8X、16.3X,维持“买入-A”评级,6 个月目标价40 元。

  风险提示:项目推进不及预期,政策变化风险
财牛网专业的财经资讯平台 广告业务QQ 2033090017 广告客服

X关闭
X关闭