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11月23日明日最具爆发力六大牛股(601155新城控股)
2017-11-22 15:45:30
来源:财牛网财经

  新城控股调研报告:新城商业-重整前行 不可小视

11月23日明日最具爆发力六大牛股()

  投资要点:

  引入商业人才,迎来新城商业地产黄金发展期。新城控股16 年成功邀请原万达商业管理常务副总陈德力加盟。加入新城控股以前,陈德力先生拥有10 年以上商业地产管理经验,在中外资商业地产公司任职总裁和总经理等重要职位。通过本次调研,我们了解到陈德力先生加盟新城控股后,在经营理念、战略定位、日常考核等方面进行了改善;团队真正执行了陈德力先生先前提出的商业地产九字真经——“有情怀、不复制、具规模”。此次调研的购物中心管理井井有条,资产运营团队不断挖掘收入增长点,加强各个购物中心在当地市场竞争力。通过本次调研,我们认为公司的商业地产资产优质、管理团队优秀,已迈入商业地产黄金发展时期。

  开发+运营全链条打造完整,拥抱现金和资产升值。12 年公司第一个购物中心开业以来,公司发展迅速。在短短5 年时间内,新城控股在商业地产方面不断突破,已成功建立从设计、开发、资产管理、大数据运营到投融资的全产业链。此外,新城控股探索出一套行之有效的资金运作和管理方法,不断增加资产现金流生产能力,提升资产价值。

  新城商业,被忽视的价值。虽然公司以住宅和商业双轮驱动为主,但目前市场给予新城控股的估值主要聚焦住宅部分,商业地产价值并未充分考虑。我们以最新开业的桐乡吾悦数据测算标准化的购物中心盈利情况。保守假设公司现有53 个购物中心逐步完成开发,20 年可贡献净现金收入约20 亿元。对应可比商业地产公司17 年平均PE,并考虑到公司商业地产运营团队经验丰富、主动管理,我们认为可以给公司商业地产部分20 倍PE 估值。17 年公司商业地产部分市值约为4.58 亿元x 20 倍PE = 92 亿元。

  维持“买入”评级。公司17 年前10 月住宅销售超额完成全年目标,全年销售剑指1100 亿元。住宅部分以0.65 倍PS 和1100 亿元销售额计算,市值约为715 亿元;商业地产市值约为92 亿元。我们认为如果考虑商业部分公司价值约为800 亿元。盈利测算方面我们维持了对公司住宅部分的预测,略微上调商业部分盈利,并加上原先未考虑的商业地产公允价值变动。调整后公司17 和18 年净利润为52.5 亿元和70 亿元,对应EPS 为2.33 和3.11 元每股。11 月21 日,公司收盘价为24.98 元每股,对应PE 倍数分别为10.7 倍和8 倍。我们认为公司估值应考虑到商业地产给公司带来的价值突破,给予新城控股18 年10 倍PE(市值702 亿元),对应六个月目标价格31.07 元,维持“买入”评级。

  风险提示:住宅部分可能受政策持续调控影响,量价下行;商业地产部分可能受住宅影响或资金运作问题不达开发目标。

):被中信国安(行情 研报)举牌 工业水龙头标的稀缺

11月23日明日最具爆发力六大牛股()

  事件:

  中信国安均价19.10 元/股增持公司股份占比至5%。2017 年6 月13 日至2017 年11 月20日,中信国安通过证券交易所集中交易增持公司股份4327 万股,占公司总股本的5.00%,并公告,后续中信国安不排除12 个月内继续增持万邦达股份的计划。

  投资要点:

  中信国安持股超过5%的上市公司4 家,均为实际控制人。本次举牌万邦达的中信国安集团有限公司,原为中信集团全资子公司,2014 年经过民企混改后,中信集团所持国安集团100%股权降为20.945%,新进入5 家民企中4 家主业与地产相关。目前中信国安持股四家上市公司,均为实际控制人:中信国安信息产业股份有限公司(000839.SZ,持股占比37.77%);中信国安葡萄酒业股份有限公司(600084.SH,占股43.89%);白银有色集团股份有限公司(601212.SH,占股32.27%);国安国际有限公司(0143.HK,占股53.22%)。

  本次中信国安自17 年6 月13 日至17 年11 月20 日,通过证券交易所集中交易增持万邦达4327 万股,占公司总股本的5.00%,后续公司公告,不排除12 个月内继续增持的计划。

  危废牌照优质,期待产能提升。京盛华42 种废弃物综合处置牌照辐射全黑龙江省,该省危险废物年产量到2020 年将达到 104 万吨。项目拟分两期建设,一期正在建设,年综合处理危废规模约为8.39 万吨,预计19 年5 月建成投产。经公司测算预计该危废项目达产后净利润可达7099 万元/年。公司全资子公司吉林固废牌照资质:物化0.8 万吨,焚烧1万吨(含医废),填埋11 万吨。同时在建东北三省最大危废填埋场(吉林省唯一危废填埋场),库容140 万方,极为稀缺。且公司于16 年收购控股泰祜石油51%股份,提前布局油基钻屑、油泥处置等市场,将与公司深厚石化资源协同。

  黑臭河治理全国重点城市17 年底考核,公司布局先发优势明显。《水污染防治行动计划》

  提出“直辖市、省会城市、计划单列市建成区要于2017 年年底前基本消除黑臭水体”,按照单条黑臭河道长3 千米,单位投资3500 万/千米测算,2017 年205 个黑臭水体在重点挂牌督办下基本完成,对应2017 年单年投资空间近200 亿,2020 年底全国市场空间约1000亿。公司通过收购超越科创切入黑臭河治理,拥有了生物酶处理等核心技术、高效絮凝技术及底泥快速清淤干化技术,结合微生物酶技术,可对大型河道进行系统性泥水共治。当前现已在上海、常熟、杭州等地开展黑臭河治理示范工程,效果显著。我们预计公司将极大受益于黑臭河考核临近和监管趋严。

  废酸处置业务落地,市场空间充足,业绩增厚明显。废酸处理为刚需,总量巨大需要处理。

  据中国化工信息中心统计,我国每年产生各种工业废酸超过1 亿吨。按照全国每年金属加工酸洗产废盐酸2000 万吨计算,目前3000 吨/日处理项目对应投资4 亿,假设平均单价为500 元/吨,则对应投资需求100 亿,运营空间100 亿/年。全国共有9 大废钢加工基地,废钢产能超过3000 吨/日,有望优先释放需求。公司资源化技术符合环保趋势,首期投产后前三年,每年净利润为1348.21 万,业绩增厚明显。

  控股石化尾料夹缝市场龙头,2017 年底投产,为未来业绩增长点。惠州伊科思公司一期项目于17 年11 月底建成后,将成为全国最大的C5 分离项目(原料年处理能力30 万吨)。

  C5 原料具有稀缺性,据估算全国C5 原料合计不超过180 万吨,伊科思一期30 万吨占比接17%,为亚洲最大综合利用项目。且伊科思二期建成后,将形成C5/C9 深加工能力,主要产品为DCPD 氢化树脂和碳九加氢树脂等高端树脂,用途广泛。公司于16 年增资惠州伊科思公司控股45%成为第一大股东,预计该项目投产将极大提升公司利润水平。

  盈利预测与投资建议:结合项目进展情况,我们维持17- 19 年净利润预测4.14、6.99、10.83 亿,对应17、18 年PE 为43 倍和25 倍,业绩拐点较为明显,维持“买入”评级。

  天赐材料点评:拟投资建设安徽生产基地 电解液龙头全国布局进一步完善

11月23日明日最具爆发力六大牛股()

  投资要点

  事件:天赐材料发布公告,公司拟投资设立全资子公司安徽天赐高新材料有限公司,并由安徽天赐具体实施年产20 万吨电解液项目,其中项目一期(年产电解液10 万吨)总投资为人民币16,402.53 万元,建设周期12个月,项目二期建设另行安排。项目一期达产后,预计可实现年均营业收入358,974.36 万元,税后年均净利润13,338.59 万元。

  维持“增持”评级。天赐材料是国内电解液龙头,2016 年电解液产量约为2.2 万吨,全国市场占有率接近25%,位居全国第一,且具备电解液关键锂盐配套。公司目前拥有广州、九江、东莞、天津、宁德、宜春等多个供应基地,安徽生产基地位于安徽省宣城市广德县广信精细化工园区,安徽及周边省份目前分布着包括国轩高科(合肥)、万向(杭州)、微宏(湖州)、天能(湖州)、超威(湖州)等国内主要动力电池厂商。该项目有助于完善公司电解液在华东市场供应链的战略布局,有效地解决公司拓展华东市场在运输成本、供货周期、质量保障和客户服务等方面的问题,满足华东重点及潜在客户提出的“就近供应”为合作先决条件。

  天赐材料是锂电池电解液行业龙头企业,且为国内少数同时具备电解液关键原材料六氟磷酸锂生产能力的企业。随着新能源汽车推广,动力锂电池电解液需求旺盛,公司将充分受益于行业增长。此外,随着六氟磷酸锂、正极材料等项目逐步建设投产,公司锂电池材料竞争力有望进一步提升。公司同时是国内个人护理品材料主要供应商之一,下游客户包括宝洁、高露洁、欧莱雅等国内外主要日化企业,公司不断推出新产品开拓市场,未来业绩有望持续增长。以最新总股本3.40 亿股计算,我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.29、1.57、1.88 元,维持“增持”的投资评级。

  风险提示:新能源汽车推广不及预期,锂电池电解液行业竞争加剧。

)动态跟踪报告:锂盐产能大幅扩张、坐享行业景气周期

11月23日明日最具爆发力六大牛股()

  投资要点

  事件:公司公告于2017 年11 月20 日审议通过《关于锂产业扩能规划暨启动第一期年产2 万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线建设项目的议案》,同意公司未来锂产业的扩能规划并正式启动第一期2 万吨碳酸锂(氢氧化锂)生产线建设。

  产能将大幅扩张,锂盐业务得以进一步夯实。公司目前具有锂盐权益产能1.33 万吨,其中氢氧化锂9920 吨和碳酸锂3360 吨。按照公司最新产能规划,公司拟按年产4 万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线进行规划,该扩能计划拟按两期进行建设,第一期年产2 万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)项目拟于今年内全面启动建设,目前项目建设前期准备工作正在筹备中;第二期年产2 万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线建设项目公司将于未来建设。随着公司一期项目投产之后,公司锂盐权益产能将扩张至3.33 万吨,大幅增长150.4%。按照公司预测,一期项目满产后,保守估计将为公司带来营业收入增量25 亿元,净利润增量4 亿元,公司锂盐业务业绩将大幅增长,从而使该业务得以进一步夯实。

  锂盐有望长期量价齐升。据中汽协数据显示,2017 年1-10 月,新能源汽车产销分别完成51.7 万辆和49 万辆,比上年同期分别增长45.7%和45.4%,2017 年全年有望实现70 万辆的销售目标。同时,在特斯拉model 3 将平民化放量、传统车企如宝马等纷纷转型新能源汽车等的带动下,全球电动化时代已逐步开启。新能源汽车的快速放量带动锂盐(碳酸锂和氢氧化锂)需求的爆发,但供给端受到上游资源紧缺、锂盐扩产和认证周期较长的限制,造成锂盐供需失衡,从而导致锂盐有望长期出现量价齐升。根据百川资讯数据,碳酸锂价格自2017 年5 月份开始上涨,已从12.0 万/吨上涨34.6%,至目前的16.2 万元/吨。

  看好公司锂盐业绩表现。公司目前拥有1.33 万吨锂盐权益产能,将充分受益于行业的大景气周期。此外,公司持续加码上游资源布局,低成本锂盐有望放量。目前公司已与澳洲银河签订锂精矿供应协议;同时公司收购澳大利亚Core Exploration公司定向发行的3400 万股,Core 公司拥有菲尼斯锂矿100%矿权,矿区大概400平方公里,位于澳大利亚北领地,由BP33、Far West、Ahoy 和格兰茨4 个矿组成,于2016 年8 月开始勘探,发现了氧化锂品位较高的伟晶岩,2017 年,公司对格兰茨地块储量进行勘探,JORC 标准的勘探报告显示该地块资源量为49.2 万吨,氧化锂净含量为7600 吨,推断资源量为13.12 万吨,氧化锂净含量为1.96 万吨,平均品位1.5%,指示加推断资源量为18.04 万吨,氧化锂含量为2.72 万吨。公司就菲尼斯锂项目合作及获得Core 公司锂矿包销权达成意向,按照包销协议,将向雅化国际提供锂矿床生产的平均品位在1.4%-1.6%的锂矿原矿产品的优先购买权。

  海外锂矿资源的持续布局,将有效保障公司原材料供应,且原材料成本有望下降,低成本的锂盐已于下半年开始放量。

  盈利预测与估值。充分考虑氢氧化锂业务带来的业绩增量以及民爆行业高景气,预计17-19 年EPS 分别为0.28 元、0.49 元、0.73 元,对应动态PE 分别为50 倍、29 倍和19 倍。考虑未来几年锂资源仍具备稀缺属性,给予一定估值溢价,给予2018年35 倍估值(可比公司估值方面,按照wind 一致预期,赣锋锂业(行情 研报)2017 年38 倍估值和天齐锂业(行情 研报)2017 年32 倍估值),对应目标价17.2 元,维持“买入”评级。

  风险提示:锂盐价格大幅波动、锂盐销量不及预期、民爆业务低于预期等风险。

)点评:广西北海再签22亿框架 迈出大生态产业

11月23日明日最具爆发力六大牛股()

  事件:

  公司公告与广西北海市林业投资发展有限公司签订《广西北海市水环境水生态建设投资合作框架协议书》。

  点评:

  这是公司在重点项目区域广西北海,继前期公告中标的“北海市市花公园及体育休闲公园工程”之后的又一大型框架协议。框架协议指明总投资额22 亿元人民币,建设周期3-5 年,预计最快在明年为公司生态业务贡献产值。

  值得注意的一点是,本次项目涉及城市水环境水生态建设,并非单一市政园林工程,预示着公司在大生态领域的资质和施工能力的拓展将迈开步伐。

  标志着公司大生态业务扩延将有所作为。未来除传统市政园林工程外,水利、水治理、土壤治理、危固废治理等大生态领域的项目和工程都将成为公司业务开拓的方向,公司生态业务正在由地域性广度,向业务种类的广度延伸。后期相关资质并购及具体项目落地将将成为市场关注重点。

  截至目前,公司公告共披露192 亿框架性协议,16 亿项目中标合同,区域分布在浙江、广西、湖南等区域;除此之外,母公司中国纸业与国家林业局签订了关于“建设森林生态小镇”的合作协议,也有望成为未来公司新增项目来源;公司开展PPP 项目的资本金来源方面,不排除公司将得到集团母公司中国诚通集团3500 亿“国调基金”的支持。

  近期公司股价大幅下挫,我们认为,公司生产经营情况一切正常,各项业务稳定运行、推进。造纸方面,木浆价格大幅提涨,公司拥有70%以上自供浆生产能力,受益于木浆涨价影响,加之“湘江纸业”12 万吨包装纸生产线已于9 月底顺利复产,预计造纸业务今明两年将为公司贡献超额利润。

  生态建设业务方面,子公司凯胜园林由一个收购前每年7-8 亿左右产值的中型园林企业,在收购后的短短5 个月时间内,完成了:1、更名“诚通凯胜生态建设有限公司”;2、新增签订了192 亿框架性协议及16 亿项目中标合同;3、人员团队建设及扩张也是未来产值由小做大的必要步骤。子公司凯胜园林进入中国诚通系统后,基本面发生重大改变的事实不容否认。

  今年下半年是收购后,公司的布局时期,未来要做大做强,必须在业务区域及种类广度和人员充沛度上夯实基础。

  我们预计公司2017-2018 年实现净利润3.5 亿,6.6 亿,随新增项目逐步进场贡献产值,2018 年业绩确定性逐步增强,估值切换依然有望打开,维持“买入”评级。

  风险提示:公司业务执行效率偏低,导致订单落地不达预期。

  金辰股份调研报告:光伏组件需求旺盛 公司业绩有望持续增长

11月23日明日最具爆发力六大牛股()

  投资要点:

  光伏组件市场持续高景气, 带动自动化设备需求提升。 2017 年以来我国光伏组件市场持续维持高景气态势,主要基于两点原因:一是国家能源局对光伏装机容量的规划大幅提升, 2017 年 7 月中国能源局发布的《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》对 2017-2020年的光伏电站装机容量规划共计 86.5GW(每年 21.6GW),对比 2016年 12 月发布的《太阳能发展“十三五”规划》对 2016-2020 年的规划共计 67GW(每年 13.4GW),装机容量规划提升 61%,未来行业产能有望迎来扩张;二是受技术变革影响, 光伏组件成本持续下降, 2013至 2016 年间,组件成本从 60 美分/瓦下降至 35 美分/瓦,年均复合下降率达到 14%, 从而带动光伏组件的自动化设备市场存量更新需求不断提升。 基于以上分析, 我们预计 2017 年我国光伏新增装机容量有望超过 50GW,按照 3000 万元/GW 的设备投资额测算,全年光伏组件自动化设备市场空间将达 15 亿元。

  公司是国内光伏组件核心企业,有望充分受益行业增长。 公司是国内能够提供自动化生产线成套设备及整体解决方案的少数厂家之一, 在光伏组件自动化设备领域市占率约占 30%,主要客户包括协鑫集成、晶科能源、阿特斯、 晶澳太阳能等业内知名光伏组件生产商。在行业需求持续提升的背景下,公司业绩增长迅速; 2017 年前三季度实现营收4.23 亿元,同比增长 32.61%。与此同时,公司截至 2017 年 6 月底在手订单为 6.57 亿元,相当于 2016 年全年营收的 1.53 倍;考虑到订单结算周期在 6-12 个月,预计 2018 年公司业绩仍有望保持高速增长。

  成功上市助力产能扩张,研发为核奠定成长根基。 受行业下游需求火爆影响, 2015、 2016 年公司光伏组件自动化生产线产能利用率分别为150%、 195%,对公司业绩增长形成制约; 2017 年 10 月公司成功上市,合计募集资金 3.42 亿元用于 Q4 系列光伏组件高效自动化生产线等项目, 未来产能将得到有效扩张。 此外, 公司高度重视研发, 2017年上半年研发费用占营收比重为 9.37%,大幅领先国内竞争对手; 目前在研项目包括背结式太阳能电池组件自动化生产线、高效层压机、3200 片/小时光伏电池片自动串焊机等产品, 充分彰显深厚技术底蕴。

  首次覆盖给予公司“增持”评级。 预计公司 2017-19 年归母净利润为0.83、 1.11、 1.44 亿元, 对应 EPS 为 1.10 元/股、 1.46 元/股、 1.91 元/股,按照最新收盘价 49.09 元计算,对应 PE 分别为 45、 34、 26 倍。公司在光伏组件自动化设备领域具备明显竞争优势,未来业绩有望充分受益行业增长,首次覆盖给予公司“增持”评级。

  风险提示: 光伏新增装机容量不及预期; 光伏组件成本下滑不及预期;公司募投项目推进不及预期。


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