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12月18日下周一最具爆发力六大牛股(601233桐昆股份)
2017-12-16 19:42:47
来源:财牛网财经
):桐昆长矣,于彼朝阳

12月18日下周一最具爆发力六大牛股(601233桐昆股份)

  报告摘要:

  涤纶长丝行业经4 年周期底部,已步入上行通道,年均吨利润同比涨超30%。公司同时进军民营炼化,参股浙石化20%。项目一期满产后年净利润中枢有望达100 亿元。公司现有长丝业务仍处上行周期,而新介入的炼化业务有望帮助公司实现跳跃式发展。此所谓,“桐昆长矣,于彼朝阳”。

  第一,国内涤纶长丝行业的龙头企业。

  深耕细作行业30 余年,产能全球第一,国内市占率或由13%升至16%;

  “PTA-聚酯-纺丝-拉弹”全产业链布局,产品差别化率达60%。

  第二,主营业务所在的涤纶长丝行业历经周期反转,全面向好。

  化纤行业稳步快速发张,增速或常年保持高于GDP;

  涤纶长丝产能投放高峰期已过,行业供需格局优化,产品毛利率提升;

  “PX-PTA-涤纶长丝”链条利润重心下移,利好下游的涤纶长丝;

  煤制乙二醇技术进步,涤纶长丝成本或进一步降低。

  第三,不断的新项目投入是公司发展的不竭动力。

  未来两年累计新建140 万吨涤纶长丝产能,增幅达30%;

  220 万吨PTA 项目投产后,自给率将达100%,吸收该环节全部利润。

  第四,进军炼化行业,浙石化有望助利润翻番。

  大量主要产品进口依存度高达50%,产品盈利能力强;

  按今年油价45~65 美金/桶测算,净利润区间70~150 亿元/年;

  炼化一体化,技术优势+规模效应保障成本控制一流;

  强强联手,合资成立浙石油保障油品销售。

  盈利预测及投资评级。预计公司2017-19 年EPS 为1.27、1.67 和2.81 元,对应PE 为15、11 和7 倍。看好公司长期发展,给予公司2018 年16 倍估值,对应目标价为26.72 元,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。

  风险提示。原油及主营产品价格大幅波动;公司产能释放不及预期 ):供需结构持续改善 期待票价弹性释放增厚业绩

12月18日下周一最具爆发力六大牛股(601233桐昆股份)

  事件:南方航空11月经营数据: 2017年1-11月公司可用座公里ASK同比增长9.5%,其中国内线8.0%、国际线14.4%。收入客公里RPK同比增长11.7%,其中国内线10.4%、国际线16.0%。同期整体客座率82.2%,同比增长1.7pct。我们认为受十九大会议安全保障影响, 10月部分需求后移,11月整体需求表现强劲。

  均衡布局航线网络,市场占比高业绩弹性领先。以广州、北京、重庆、乌鲁木齐为核心枢纽,航线网络均衡布局, 21个主协调机场时刻占比领先行业。我们预计未来两个航季政策带来供给增速收缩逐渐显现,干线航线票价弹性有望打开。2017、18年冬春航季21个主协调机场周航班公司占比最高( 29%),领先国航、东航9pct。客公里收益提升带来公司业绩弹性领先。

  国内线需求增速反弹,国内线运力领跑三大航。2017年公司国内线需求增速反弹, 2014年以来竞争加剧导致国内线增速下滑逐渐出清。考虑国内线需求强劲、国际线有望回暖,我们预计2018年公司整体ASK、RPK同比增长9%、11%。随着供给侧收缩和中美、中欧国际航线航权用尽,我们认为2018年公司客公里收益有望提升。

  供需改善构筑护城河,期待票价弹性释放增厚业绩。2015年以来公司航空需求增速持续大于供给,客座率明显提升。2017年1-11月公司整体、国内和国际线客座率较13年提升2.7、2.4、4.3pct。2017、18年冬春航季, 21个主协调机场航线航班占公司总航班量44%,领先国航、东航4pct、8pct。我们计算公司客公里收益每提升1%,对应收入增量11.3亿,收入弹性领跑三大航。

  航油成本有望逐季改善,汇兑收益增厚公司业绩。按照可用客公里ASK增速考虑航油消耗量增加,我们预计2017年公司航油成本同比增长30.9%。根据公司半年报数据,我们推算上半年成本增量占全年70.7%。截至2017年9月公司美元负债比率降至30%,汇兑损益敏感性同比下降12.5%。我们预计人民币升值带来汇兑收益10.6亿,对应业绩弹性15.8%。

  盈利预测和投资建议:我们预测公司2017-19年实现营业收入1284.5、1415.5、1550.0亿元,同比增长11.9%、10.2%、9.5%,归属于母公司净利润为69.4、77.3、88.7亿元,同比增长37.2%、11.4、14.8%,对应的每股收益EPS分别为0.71、0.79、0.90元,给予12.9元目标价,对应2017年15.9XPE。公司在21个主协调机场时刻占比最高,干线航线一旦提价对应业绩弹性最大。首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:油价大幅增长、需求增长不及预期、供给侧收缩不及预期、票价弹性释放不及预期。   精测电子:美国加州设立孙公司,苹果产业链布局棋高一着

12月18日下周一最具爆发力六大牛股(601233桐昆股份)

  苹果总部Apple Park位于加州库普蒂诺市东部,设立孙公司将显著增加苹果产业链竞争力

  公司当前已获得苹果供应商资质,同时苹果全球最大的代工厂富士康作为精测电子过去最主要的客户之一,未来有望继续贡献订单。当前富士康与苹果都在面板产业链上拓展产能布局,富士康当前除了在广州投资约610亿元在建10.5代TFT-LCD生产线,还将在美国威斯康星州投资百亿美金建设LCD工厂,而苹果收购了Micro-LED公司LuxVue拓展VR设备微型显示屏。当前苹果LCD屏幕的主要供应商为LG Dslplay、夏普(富士康持有夏普66%股份)和JDI,而苹果OLED屏幕的主要供应商为三星、潜在供应商为LG和夏普,因此精测电子在苹果产业链的拓展有望沿着“富士康→其他苹果面板供应商”的路径,国际化蓝图徐徐展开。

  精测电子在服务能力和响应速度上具备显著优势

  1、精测电子当前公司在全国所有的主要面板厂产线所在地都设立了客户服务小组,对于各大面板厂商客户的需求能够达到4小时内响应、24小时到达现场,而随着客户服务经验的积累,精测电子有望进入全球第一流技术能力梯队,美国孙公司也将持续复制国内成功经验形成国内外协同。

  2、精测电子今年主要中标LCD产线为京东方(合肥10.5代线、福州8.5代线)、华星光电(武汉6代LTPS LCD/AMOLED线、深圳8.5代线)、中电熊猫(成都8.5代线、南京8.5代线)、中电彩虹(咸阳8.6代线);主要中标OLED产线为柔宇科技(深圳6代柔性生产线)、天马(武汉6代柔性产线、上海5.5代线)、维信诺(固安云谷6代线)等。

  精测电子的作为国内最强的面板检测龙头业绩确定性高

  1、预计2019年国内LCD+OLED建厂投资总额有望超2000亿元,对应2017~2019年复合增速35%:其中国内LCD建厂投资总额复合增速有望达30%;国内OLED建厂投资复合增速有望达50%

  2、继续看好精测电子作为国内最强的完整覆盖面板前中后段(“Array→Cell→Module”)检测设备龙头,后段模组检测国内市占率第一,高壁垒的中段和前段AOI光学自动检测系统订单顺利增长; LCD检测主业巩固,进口替代持续推进, OLED检测处于爆发初期;受益高世代LCD产能向中国转移和OLED投资高速增长驱动公司未来3年业绩复合增速50%+,进入苹果供应链和参股国内最大硅基OLED微型显示器生产商合肥视涯科技更有望带来业绩弹性。

  盈利预测与投资评级:

  我们预计公司在2017/2018/2019年营业收入有望达8.7亿元/12.5亿元/16亿元,分别同比增长66%/44%/29%,归母净利润为1.63亿元/2.64亿元/3.6亿元,分别同比增长65%/63%/36%,对应EPS为1.98元/3.22元/4.39元,PE为66倍/41倍/30倍,维持“买入”评级。风险提示:

  面板设备投资低于预期、技术进步不及预期 ):外延项目再下一城,后续外延发展可期

12月18日下周一最具爆发力六大牛股(601233桐昆股份)

  事件: 12月14日,公司公告控股公司广东通用与亿德医疗拟共同出资设立广东通用血液透析中心有限公司,广东通用和亿德医疗拟分别出资510万元和490万元,将分别占新公司51%和49%股权。

  点评:

  外延项目再下一城,后续外延发展可期。由于集团管理层变动,影响了外延项目的审批,今年公司外延项目审批速度有所降低。我们预计,前期积压项目有望陆续获批,后续外延发展可期。

  商业公司探索多元服务模式,提升盈利能力。公司商业板块在加快空白区域覆盖、完善网络布局之外,一直重视多元服务模式的探索;通过血透中心建设能够进一步丰富业务范围,开拓新市场,并可促进与血透项目相关的药品、医疗耗材销售,有效提高广东通用的市场竞争力及盈利能力。

  血透中心有望快速落地,患者来源有保障。根据双方协议,工商注册登记完成后,亿德医疗承诺负责在二个月内完成通用血透中心的医疗机构设置申报、取得血液透析医疗资质;六个月内完成物业租赁、场地设计与装修,并保证通过卫计、消防、环保等各部门的审核验收,达到运营条件;负责确保通用血透中心在相关部门审核验收前一个月内与一家三甲医院(通用血透中心10公里范围以内)签订医疗服务协议,建立转诊绿色通道,保障血液透析急性并发症患者救治和血液透析慢性并发症患者诊治转诊至该三甲医院的流程畅通。

  建设全国性药品专业化推广及精细化招商平台,工商贸协同筑造独有竞争优势。公司相较于其他医药集团的优势在于工商贸的协同。成立中建公司整合九个工业子企业销售,建设全国性药品专业化推广及精细化招商平台,开拓空白市场,提高终端覆盖率,有效提升工业板块盈利能力,保障工业板块未来几年继续保持高速增长。商业板块实施点通网强战略,加快空白区域开拓,为全国性药品专业化推广及精细化招商平台提供依托。除了自身的工业产品,未来贸易板块的大量全国总代的进口药品、器械都将进入这个平台销售;后续将通过收购品种和代理其他产品的方式丰富产品群。

  一致性评价投入大,重点品种进展顺利。目前已启动二十多个品种的一致性评价工作。公司品种丰富,一致性评价投入大,通过一致性评价有望改善竞争格局,有望获得更大市场份额。重点品种阿托伐他汀钙、瑞舒伐他汀钙和二甲双胍缓释片等一致性评价工作进展顺利。

  盈利预测和估值:预计公司2017-2019年实现收入296亿元、345亿元和403亿元;同比分别增长15.17%、16.38%和16.76%,实现归母净利润12.34亿元、15.69亿元和19.65亿元;同比分别增长30.18%、27.14%和25.21%。目前公司股价对应2017-2019年的PE为22倍、17倍和14倍。公司业绩内生增速快,且处于快速扩张期,是稀缺的高增长低估值标的。维持“买入”评级!

  风险提示:新公司资质审批、筹建失败的风险;应收账款无法收回的风险   金螳螂:新签订单大幅增长,电商家装放量在即

12月18日下周一最具爆发力六大牛股(601233桐昆股份)

  报告摘要:

  B2B装饰业务订单大增,业绩增长保障性较强。我们预期公装领域及房地产装饰领域在中短期将保持相对稳定的增长趋势,公司是B2B装饰领域的绝对龙头,受益于装配式建筑、全装修等政策的大力推行,新建工程中精装修的比例将有所抬升,房地产行业集中化趋势将带动B2B装饰领域的集中度提升。公司17年前三季度B2B装饰业务订单大增,未来收入保障倍数较高,各业务协同显现良性效果,我们认为公司B2B装饰业绩稳定增长的确定性较强。

  长租公寓带动装饰业务,提供新增长的想象空间。我们估计长租公寓装饰市场每年可为龙头企业带来约5.21~15.63亿元的收入,当前长租公寓仍在布局阶段,尚未到订单的确认时点,保守起见,对公司的估值中并未考虑此部分的增量,但仍为未来提供了一些想象空间,建议对行业及公司动态保持关注。

  电商家装业务发展态势良好,有望对未来几年业绩增长提速起到关键作用。金螳螂家发展势头良好,直营+合伙人的经营模式已逐渐成熟,2年左右的时间便已处于电商家装的领先地位。公司以每年新开60~70家直营店的速度迅速扩张,预期明后年该趋势将继续保持,且单店收入随着更多门店落地,增强客户体验,知名度及市场认可度有望进一步提升,故单店年收入仍有上升空间。我们估算金螳螂家17~19年为公司贡献收入可达21.5/40.4/64.3亿元。

  盈利预测及估值:预计公司17~19年营收分别为226.6/262.9/306.7亿元,归母净利润17.8/23.2/28.0亿元,EPS0.67/0.88/1.06,对应当前股价PE分别为22.6X/17.3X/14.3X。公司当前PE估值在行业内仍处于低位,2018年B2B装饰类公司PE估值平均为27.2X,可比电商家装公司PE估值平均为19.0X,我们认为公司作为行业绝对龙头,在订单大增以及金螳螂家业绩预期良好的前提下,18年可以享受20~25倍的PE,合理目标价17.6~22.0元。

  风险提示:B2B装饰业务发展不及预期,电商家装发展不及预期 ):出售杭州意峥部分股权,助力博圣生物IPO进程

12月18日下周一最具爆发力六大牛股(601233桐昆股份)

  事件:公司公告约定以2.925亿元向上海豪园出售子公司杭州意峥65%股权,其中杭州意峥持有博圣生物15%股权。

  出售资产旨在加快推动参股子公司博圣生物IPO上市进程。杭州意峥为公司全资子公司,本次交易前,公司直接持有博圣生物20%股权,通过杭州意峥间接持有博圣生物15%股权,为了满足证监会对于博圣生物IPO审核的相关要求,公司拟通过转让杭州意峥股权方式,进一步降低相关发行审核风险,助力博圣生物顺利上市。根据公司公告,本次交易完成后,公司获得处置收益大约在9000万元,对公司业绩带来积极贡献。

  迪安诊断已成为医学诊断整体化服务平台龙头企业。公司已经从第三方检测企业成功转型成为诊断综合服务供应商,业务模式包含渠道代理、外包、合作共建、精准中心四种,可以为医院检验科提供完整的综合解决方案;同时,公司已经成功搭建了行业领先的临床质谱平台和NGS平台,进一步完善和提高特检服务能力,尤其是在质谱领域,公司参股由国际质谱专家刘华芬教授领衔的凯莱谱,并于2017年11月牵手国际巨头丹纳赫旗下质谱龙头企业SCIEX,共同开发国内质谱市场,有望在国内质谱领域弯道超车。

  盈利预测与估值:不考虑公司定增及定增项目收购带来的摊薄和收益,同时不考虑本次处置杭州意峥获得的投资收益,我们预计2017-2019年公司收入53.73、67.92、84.59亿元,同比增长40.52%、26.39%、24.56%,归母净利润3.53、4.78、6.46亿元,同比增长34.50%、35.14%、35.18%,对应EPS为0.64、0.87、1.17,目前公司股价对应2017年39倍PE, 2018年29倍PE,经历过去三年布局期,公司在检验科的服务能力大幅提升,实验室布局逐步进入收获期,整体盈利能力持续提高,我们预计公司未来三年业绩将维持持续快速增长,同时考虑到公司不断提高的技术和服务壁垒,我们认为公司2018年合理估值范围在35-40倍PE,维持“买入”评级。

  风险提示:实验室盈利时间不确定风险,非公开发行风险,应收账款管理风险,处置资产存在不确定风险。


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