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12月27日明日最具爆发力六大牛股(300347泰格医药)
2017-12-26 20:11:30
来源:财牛网财经
)(300347):业绩略超预期,受益于创新药行业大发展

12月27日明日最具爆发力六大牛股(300347泰格医药)

  2017 年 12 月 25 日,公司公告 2017 年业绩预告,实现归母净利润2.81-3.23 亿元,同比增长 100%-129.9%。 其中,非经常性损益金额6,000~7,000 万元(上年同期 4,314.90 万元),主要是公司获得股权投资净收益约 5,500 万元和政府补贴约 1,000 万元。 按照非经常性损益 6,500 万元计算,公司 2017 年实现扣非归母净利润 2.16-2.58 亿元,同比增长 121.84%-164.98%。 业绩略超预期。

  公司内生增长强劲。 2017Q4,公司实现净利润 8,094-12,300 万元,同比增长 97.52%-200.14%; 按照 2017 全年非经常性损益 6,500 万元计算, 2017Q4,公司实现扣非净利润 4,675-8,881 万元,同比增长690.57%-1401.71%。 公司扣非归母净利润同比大幅增长的主要原因是因为: 1. 公司临床服务触底反弹+订单升级, 公司毛利率持续改善; 2.公司临床咨询业务保持稳定快速增长; 3. 公司新增并表子公司捷通泰瑞,预计贡献净利润 1,000 万元左右; 4. 2016 年同期,公司计提 1,941万元资产减值。

  公司将长期受益于行业创新意识觉醒, CRO 龙头企业发展有望加速。审批加速、医保支付制度变化,大企业正加大创新药的研发投入,同时创业型创新药物研发企业数量正快速增加。企业对临床试验的要求提高, CRO 龙头企业的发展将加速。公司订单将迎来升级,新签订单的快速增长,临床服务毛利率有望回升、人均产出有望提升。

  公司的拐点已经来临,未来 3-5 年公司将跟随创新药物行业发展快速发展。 三大看点: 1. 2015 年 7 月开始的临床试验自查核查对 CRO 行业的影响结束, 2017 年是公司业绩的拐点年; 2. 公司订单升级、人均产出的增加过程正在开始。两方面订单升级, 1)创新药物订单快速发展;2)国际多中心临床订单有望增加;3. 仿制药一致性评价进入执行阶段,提供增量。

  盈利预测与投资建议: 我们预计 2017-2019 年,公司收入分别为 17.01亿元、 22.85 亿元和 29.65 亿元,同比分别增长 44.79%、 34.37%和29.74%; 归母净利润分别为 3.05 亿元、 4.36 亿元和 5.91 亿元,同比分别增长 116.83%、 42.96%和 35.49%。 公司是国内创新药临床服务CRO 龙头,能提供新药开发一站式服务,壁垒高、竞争力强。 我们给予公司 2018 年 50 倍 PE,对应目标价 43.5 元, 维持“买入”评级。

  风险提示: 政策执行不达预期;外延并购不达预期。(中泰证券 江琦,张天翼)

) 王颖婷,濮阳)

)(600015):乘区域政策之东风,资产质量稳步改善

12月27日明日最具爆发力六大牛股(300347泰格医药)

  事件: 华夏银行于 2017 年 12 月 20 日举办“ 新发展规划、京津冀协同发展、科创产业”专题活动。公司提出“ 一个中心任务+三大战略定位+六大战略重点” 的发展战略,即: (1)一个中心任务,有质量的发展); (2)三大战略定位:“ 3-3-1-1” 战略的客户定位( 3000家主板创业板上市公司、 300 家优秀地方国企、 100 家央企、 10000 家新三板上市企业)、以加强零售转型为主的业务定位、以服务京津冀为主的区域定位); (3)六大战略重点:推动金融科技创新、弥补零售业务发展短板、完善综合化经营布局、建设“ 京津冀金融服务主办行” 、深化“ 中小企业金融服务商” 、推进绿色金融特色业务)。同时, 确立“ 业务规模较快增长、盈利水平稳步提高、资产质量不断改善、资本满足发展需要” 的规划目标。

  多措并举,坚持存款立行,存款环比增速稳居上市股份行之首。 严监管环境下各银行持续调整资产负债结构,大幅缩减高成本的同业负债, 17 年下半年以来银行揽储压力明显加大。华夏银行着眼于基础客户,转变营销机制,由原先的“岗位分离管理” 模式转变为“ 上级行为基础行服务,中后台为前台服务” 的板块协同,同时做到线上线下的有机结合进一步完善获客渠道,提升存款竞争力。从三季报情况来看,老 16 家上市银行中共有 9 家银行存款负增长, 而华夏银行存款同比增长 3.2%,环比增长 2.8%,环比增速位居 16 家银行之首,即使未来存款竞争加剧引发缩表的可能性也并不大。

  顺势而为,全方位服务京津冀发展。 2017 年中央经济工作会议重点强调京津冀地区协同发展,公司紧乘政策东风,在京津冀基建项目融资、交通一体化、环保协同发展等方面均给予充分的信贷支持: (1)4 年来累计为通州地区提供信贷支持超过 300 亿元; (2)支持京津冀交通一体化建设, 4 年来累计为京九铁路等多个项目提供信贷支持 37 亿元; (3)服务环保协同发展, 4 年来为首都绿色产业节能环保项目提供 130 亿元的信贷支持,支持 91户节能环保企业。 在经济持续复苏、政策大力支持京津冀发展的情况下,这必将迎来新一轮基建投资,结合公司 “存款立行” 的发展定位以及对公贷款为主的贷款结构(1H17:77.4%),我们认为强基建和稳存款有望支撑信贷稳步扩张。

  主动调整中小企业结构,优化资产质量。 公司中小企业服务商的品牌长期受到市场的广泛认可,在经济下行周期中,中小企业盈利状况恶化拖累银行资产质量,公司不良率由 15年末的 1.52%攀升至 16 年末的 1.67%。展望未来,公司将继续打造中小企业服务商品牌,“ 小微企业贷款增速不低于各项贷款平均增速” 的目标不变。但不同于过去各家分行共同做的粗放型战略,未来更加注重筛选较高质量的中小企业的客群,采取白名单制度严控信贷风险。自 17 年以来,我们看到公司不良率边际增幅在逐步收敛, 3Q17 不良率环比二季度微增 2BP 至 1.70%,低于上市股份行平均不良率 1.77%。我们测算公司累计加回核销的不良生成率由 1H17 的 110BP 下降至 93BP,资产质量已有所改善。

  资本有所承压,在京津冀国家发展战略下公司有望迎来发展新契机。 我们从风险加权资产增速与 ROE 两个维度分析中可以看到公司面临较强的资本补充需求,公司核心一级资本充足率由 2016 年末的 8.43%持续下降至 3Q17 的 8.22%,而领导层也明确表明加大资本补充力度是践行六大发展战略的重要保障举措之一。伴随未来公司资本补充逐步到位、京津冀发展战略驱动信贷扩张、资产质量逐步修复的情况下,基本面改善必将带来估值水平提升。预计 17/18/19 年公司归母净利润同比增速分别为 0.3%/3.3%/6.5%(原预测:0.9%/5.8%/11.0%),当前股价对应 2017 年 0.78X PB,维持“ 增持” 评级(申万宏源 郑庆明)

) 邹兰兰,李楠竹)

)(600835):本土电梯真龙头,先进制造排头兵

  上海机电:电梯主业稳发展,机器人(行情 研报)布局前景广,国企改革或受益

12月27日明日最具爆发力六大牛股(300347泰格医药)

  公司是以电梯制造为核心的多元化制造企业,已与三菱、纳博等海外名企进行多领域合作。公司核心逻辑: 1)中国是全球最大电梯市场,增速放缓但仍有望保持增长,在具备核心技术优势的“制造+服务”模式下公司市场地位有望不断加强; 2)联手日本纳博布局的精密减速器业务前景光明,有望增厚公司业绩; 3)国企改革进程中集团有望形成机器人等先进制造领域的发展合力,在手现金充沛保证自主研发、外延扩展。 维持“买入”评级。

  电梯市场规模稳中有升,制造+服务模式强化龙头地位

  中国电梯协会数据显示 16 年我国电梯保有量 494 万台,年产量 77.6 万台,中国已是全球最大产销市场。我们认为: 1)行业层面:中长期城镇化进程推动下房地产市场一定时间内仍能稳定发展,考虑公共交通设施投资和旧梯更新改造需求增长,及电梯企业服务型战略转型,电梯行业虽增速放缓但仍能保持稳增长;2)公司层面:上海三菱 16年产销量国内份额约占 10%,居本土企业首位,考虑公司充分掌握电梯核心技术且创新能力强,新建产能逐渐释放,维保服务拓展成效显著,公司的市场地位有望得到不断加强。

  联手日本纳博布局精密减速器,看好公司机器人领域发展前景

  据 IFR 数据中国工业机器人销量居全球首位且份额持续扩大。精密减速器是机器人三大核心零部件之一,近年日本纳博精密减速器全球市场份额保持 60%左右。公司联手日本纳博分别合资成立了纳博精机(负责在中国生产精密减速器,公司持股 33%)、上海纳博(负责中国区的纳博减速器销售,公司持股 51%),我们认为公司能够依托全球一流合作平台,抓住中国机器人产业快速发展的历史机遇,随着纳博精机产能提升和上海纳博国内市场开拓,机器人精密减速器业务发展前景光明,有望增厚公司业绩。

  背靠上海电气(行情 研报)(集团)总公司,公司有望受益国企改革进程

  17 年 12 月中央经济工作会议明确了培育具有创新能力的排头兵企业,推动国有资本做强做优做大和完善国企国资改革方案等重要任务。上海加快推动竞争类国企集团整体上市或核心资产上市,上海电气集团资产证券化率已达 90%。我们认为国企改革将有力激活具有核心技术优势的制造业国企的发展潜力,公司及上海电气集团有望受益: 1)集团整体上市后战略更加明晰,集团层面的机器人多维布局(上海电气联手发那科从事机器人本体销售和系统集成)有望形成合力,强化集团及下属的先进制造领先地位;2)公司充沛的在手现金为加大研发投入和外延扩张提供了强有力的基础。

  多元化布局的电梯制造龙头企业,维持“买入”评级

  我们预计公司 17~19 年分别实现净利润 15.0、 15.8、 16.6 亿元,对应 PE为 18、 17、 16 倍。 18 年电梯行业平均 PE 为 17 倍,但考虑公司货币资金139 亿元, 同时布局机器人核心零部件业务, 因此应有一定估值溢价,给予 18 年 PE 为 22~25 倍, 对应股价区间 33.88~38.50 元(若将市值扣除货币资金计算,该股价区间对应 18 年 PE 仅为 13~16 倍)。

  风险提示:房地产投资增速不及预期;新业务模式及产品推广不及预期。(华泰证券(行情 研报) 章诚,肖群稀)


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