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英国脱欧对中国有何影响?英国脱欧对中国是好是坏?

时间:2016-06-17 14:28:41  来源:  作者:

  今天有两则新闻。

  一是伦敦报纸Evening Standard,Ipsos Mori周四公布的英国电话民调显示,退欧支持率为53%,留欧支持率为47%。

  二是瑞士30年期国债收益率首次跌至0以下。

  这凸显了两个很重要的问题:英国脱欧风险及负利率。

  英国退欧到底会怎么影响其他国家,英国如果退欧会带来多大的影响?

  王涵的回答是,从整体而言,如果英国退欧,对发达国家的冲击很可能大于对新兴市场经济体的冲击。在2008年的金融危机中,同样发达国家受到的冲击大于新兴市场,然而新兴市场后来也是跟着发达国家一起跌,因为目前全球金融市场的联动性已经越来越强。

  王涵用数据做了如下分析。

英国脱欧对中国有何影响?英国脱欧对中国是好是坏?

  全球主要经济体的国际投资头寸(也就是这些经济体对外的的资产负债)占GDP的比重,最高的国家就是英国,英国在全球的资产和负债的规模差不多是其GDP的5倍。

  这个数字背后有什么含义呢?如何来看待英国?

  简化起见,可以把国家类比公司,比如可以把中国看成一家工厂,因为中国是全球重要的制造业国家以及重要出口国;美国则可以看成是一家既有制造业部门又有金融部门的公司;而英国最主要的业务是金融服务,因而可以把英国看作一家银行。

  这家银行在过去几百年间起到了什么样的作用?

  英国是欧洲和世界其他地区之间的重要节点,欧洲投资者要对外部投资,英国是其对外投资的重要渠道;而其他国家的投资者要投资欧洲,资金会通过英国进入欧洲地区。比如几个国际金融中心争夺人民币离岸市场,现在来看伦敦胜出的概率比较大。所以从这样一个角度去思考,将英国看作是一家大银行,而这家银行原来是欧洲和世界其他地区之间的重要衔接点,现在这个衔接点要发生一场大的变化。

  如果英国退欧,那么大量的投资者都需要将其头寸搬离英国,无论是资产还是负债,可以从英国搬至瑞士,或者搬至法兰克福。在这个搬迁的过程中,先有抛售,再有买入。而在这样的过程中,金融市场的动荡是不可避免的。

  如果出现部分投资者因为头寸问题在英国抛不出他所拥有的资产,短期之内又有流动性的诉求,会出现什么样的情况?

  这在去年A股下跌过程中发生过,在A股市场的股票卖不出去时,有些QFII基金经理为了应对客户的赎回,卖了持有的台湾、香港或韩国的股票,这种流动性扩散对全球金融市场而言是非常重要的一个冲击。如果从这个角度去看英国,实际上英国退欧带来的问题还是比较严重的。

  英国脱欧公投之后,王涵提出:未来面临的更重要、更长期的一个问题,可能是持续40年全球宽松周期的结束,这个可能是更加长期的外部大环境。

  从1980年代初到现在将近40年的时间里,总体而言利率处于下行期。资金变得越来越便宜,货币越印越多。这一过程还能持续吗?

  在美国加息时,欧洲和日本出现了负利率。

  这周,德国10年期国债收益率第一次跌入负区间。从德国和日本的国债收益率曲线来看,日本15年期的国债的收益率已经为负,德国是10年期国债收益率为负。

  王涵说,对金融机构而言,负利率可能是一个非常恐怖的事情,某位保险公司的领导说过负利率让他吃不下饭睡不着觉。

  利率是什么?利率是资金的机会成本,投资者将一笔钱拿去投资,或者将这笔钱借给别人,这两种行为的投资回报率与利率在风险调整之后应该有一个平价关系。无风险利率低,实际上隐含的是资本的投资回报率也很低。如果企业借钱投资不赚钱,那企业自然也就不愿意以较高的利率去借钱。

  为什么资本的投资回报率很低呢?有两个原因,一是最近两年经济不好,另一个原因是货币政策太过宽松。

  负利率与低利率不同,负利率为金融体系带来的冲击是根本性的,一方面,金融机构存在的价值是因为有人要借入资金,同时又有人要借出资金,需要金融机构作为资金的中介方。

  负利率则意味着借钱的人还要拿补贴,也就说目前整体借钱的意愿是非常低的。在这种情况之下,金融机构存在的价值是什么?

  以保险公司为例,如果保险公司告知客户保费每年的收益率是-2%,这样无疑是很难拉到保费的。负利率正在让这样的事情成为现实。银行业同样面临类似的问题,近期全球31家系统性重要银行的投资回报率是很低的。以上是负利率为金融机构带来的负面影响。

  再往前引申一步,负利率对中央银行的影响是怎样的?如果将利率看作资金的价格,而中央银行的任务是印纸钞,如果资金的价格是负的,说明钱变得不值钱了,那么中央银行存在的价值又是什么?

  总之,对欧洲和日本而言,负利率已经开始损害其金融机构。

  从这角度出发,王涵得出结论,过去40年这种宽松的货币政策环境可能即将离去。轮长达数十年的货币宽松大周期正在走向终结。

英国脱欧对中国有何影响?英国脱欧对中国是好是坏?

  如果说过去40年市场所经历的是一个资产价格上升同时波动率不断被压低的大周期,那么目前要经历的这个周期可能是反过来的。而首先可以明确的是,当整体流动性收紧时,大多数资产的估值很可能都会下行。

  偏重价值投资总体看震荡寄望7、8月行情

  A股长期走势取决于中国转型成败,而王涵分析中国转型出现结构分化。

  王涵从产业结构调整、科技支出、教育水平等指标来看,认为中国比较接近日本70年代中后期、韩国85年之后以及99年后的转型期,也就是处于相对较为乐观、业绩快要释放、转型快要成功的阶段。

英国脱欧对中国有何影响?英国脱欧对中国是好是坏?

  但如果从产业收缩,即传统行业“做减法”的角度来看,我们似乎还处于转型的早期。因此,中国经济似乎进入到一个结构分化的状态:如果看新兴行业的发展,与其他国家相比,我国已经进入到转型中期,甚至某些方面已经接近中后期,但是如果看传统行业的“减法”,我们还处于早期,这是目前处于的状态。

  对于现阶段如何进行投资,王涵认为宏观层面带来的大起大浮的行情可能已经过去了,尤其是“大起”的情况。整个市场的分化从去年情绪高亢时期的大起大浮,逐渐进入到行业之间和公司之间开始出现分化的阶段,这是我们未来会经历的阶段。

  以上文章来源:节选自山石观市(ID:cssstock)作者:曹山石

  【英国若脱欧,对中国是坏事吗?】

  英国本月23日脱欧公投逼近,近日有民调反映脱欧派暂时领先,令环球资金急避险,包括A股在内亚洲股市一度随环球股市大跌,引发不少外界忧虑英国脱欧影响中国有多深?

  然而,股市的波动,并不能完全反映英国脱欧的几率,世界不幸,炒家幸,对于那些国际炒家而言,与其平平淡淡,不如惊涛骇浪,国际炒家向来喜欢借消息在金融市场上舞高弄低、上下其手,以此牟利。

  英国真的会脱欧吗?我相信大家很有可能是想多了。虽然当前的民调各异,但其实脱欧支持率都未过总数的50%,各主要博彩公司留欧赔率近日虽有所上升,但均反映出英国留欧的可能性仍在70%或以上,反映真金白银下注者,仍然相信多数英国民众最终会选择留欧。

  大家也可以看看已经收购了半个英国的“超人”李嘉诚。此前他曾准确预测到中国经济的下滑,从而减持在中国的资产和投资转往欧洲投资,面对英国脱欧公投,至今仍未见他有任何撤资英国的意向和动作,当然李嘉诚的判断正确与否,我相信读者们会有自己的答案。

  退一万步来说,英国未来真的脱欧了,会对亚洲、会对中国,会对“一带一路”倡议有何影响呢?我认为影响也并不太大,当中原因如下。

  其一,对经济影响不大。英国脱欧对亚洲经济的直接冲击非常有限,有研究报告认为,即使是柬埔寨、越南与香港,这些对英国市场依赖度较高的经济体,对英出口的GDP占比低于6%左右,整个亚洲对英国的出口仅占区域GDP的不到1%,可以说,中国打喷嚏感冒对亚洲的影响,可能都比英国脱欧对亚洲的影响大。

  唯一影响比较大的是可能会冲击亚洲国家的货币汇率,英国如脱欧成功将造成英镑严重贬值,这将引发停留在亚洲的资金撤资避险,导致部分亚洲国家由于大量资本外流,本国货币汇率出现贬值。按以往的经验,届时马来西亚币与印度尼西亚盾受创的程度会最大。

  其二,对中国的影响反而是正面的。与经济情况不佳且负债严重的希腊要脱欧不同,英国脱欧,更可能是为甩掉“包袱”,轻装上阵。英国近年来的经济表现较大多数欧盟国家好,例如最新的GDP数据显示,英国GDP按年增长2%,欧盟则是1.7%。加上,英国每年要给欧盟上交数十亿英镑“会费”,且不少经济政策、金融政策更要受欧盟掣肘,既交钱又不自在,脱欧或许能够更加利己。

  尤其是在金融领域,由于欧盟对英国金融业的诸多制约,说不定可因脱欧而得到松绑,而随英国和中国近来年加强合作,过去几年,英国发行了全球首批西方国家人民币主权债券,而人民银行也在去年国家主席习近平访英期间,首次在伦敦发行了50亿元人民币央票。加上,人民币国际化步伐加快,伦敦这个全球最大的外汇交易中心,无疑是一个最佳平台。

  这种情况下,英国若脱欧,反而更能加强和中国在金融领域的进一步合作,这也是符合“一带一路”政策沟通,尤其是资金融通的理念。

  更重要的是,如果英国脱离“组织”,出来“单干”,会促使英国更加倾向于和中国展开更宽领域的合作。毕竟,一个曾经当过世界“一哥”的人,更懂得今天“二哥”想要追求进步的心态,这容易让中英双方在很多理念、领域一拍即合。

  所以,英国若脱欧,对中国是坏事吗?

  以上文章来源:盘古智库(ID:pangoalzhiku)作者:梁海明,盘古智库学术委员、智谷研究院首席经济学家

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