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维生素供需趋紧 概念股或借势腾飞(附股)
2017-12-27 18:23:19
来源:财牛网财经

维生素供需趋紧 概念股或借势腾飞(附股)

  财牛网讯,作为涨价阵营中的重要一员,维生素在涨价概念反复被热炒的背景下,受到了明显关注。作为生物生长和代谢所必需的微量有机物,目前其在营养学上没有替代品,下游超过70%用于饲料添加剂,但在饲料总成本中却仅占1%-2%,刚性需求叠加成本占比低使得维生素下游对价格敏感度较低。此外,由于维生素行业技术壁垒较高且规模效应显著,产能集中较高,呈现出寡头垄断格局,厂家因此具有较高的议价权。

  基本面上,从供给端来看,一方面随着落后产能的淘汰,行业供给端逐渐减少,供需关系本已由此前的产能过剩逐渐转为紧平衡;另一方面,小产能出清也使行业集中度提升,龙头企业议价能力进一步增强。两方面因素的共同作用形成了维生素中的长期提价预期。而在需求端,维生素下游超过70%用于饲料添加剂。从2016年年初开始,国内养殖业回暖带动了饲料整体需求的增长,2016年全年的饲料产量达到2.09亿吨,同比增长4.5%;2017年1-7月,我国饲料产量达到近1.7亿吨,同比增长5.7%。饲料行业逐步摆脱低谷开始稳定增长,更是为维生素行业需求端回暖奠定了坚实的基础。

  维生素概念股:

  新和成:维生素产品价格上行,迎来业绩爆发期

  研究机构:浙商证券 分析师:杨云 撰写日期:2017-12-22

  三季度业绩平稳过度,产品价格上行,四季度将迎来爆发期。

  公司第三季度实现营业收入14.84亿,同比增长32.61%,实现归母净利润3.15亿,同比下降4.25%,公司前三季度主营业务毛利率42.78%,同比下降1.3个百分点。业绩小幅下滑原因主要系公司前三季度维生素A及维生素E价格同比去年下降7%、23%,但由于公司香精香料以及蛋氨酸产品陆续投产,公司三季报整体业绩与去年持平,费用方面因汇兑损益增加财务费用1.16亿,财务费用大幅增加前提下公司盈利能力依然强劲。当下公司核心产品维生素A、E价格大幅抬升,公司四季度业绩有望迎来爆发。

  维生素行业周期景气,巴斯夫事故影响,多产品价格已破历史新高。

  2017年10月31日,BASF柠檬醛工厂发生的火灾对全球食品以及饲料市场维生素A的供应造成了持续严重的影响。受此次事故的影响,BASF宣布了一系列产品的不可抗力声明,涉及的产品包括柠檬醛以及柠檬醛下游中间体。2017年11月10日,BASF宣布了VA和VE的不可抗力声明。一些终端用户表示,他们收到通知说BASF的柠檬醛工厂的供货要到2018年三月份之后才能正常。

  由于巴斯夫事件影响,根据数据,维生素A、E价格已经达到1300元/KG、130元/KG,相比上半年涨幅1000%、170.1%,产品价格大幅抬升有望增厚公司业绩。

  蛋氨酸业务在收入体量上具备再造一个“新和成”潜力。

  蛋氨酸公司营养品板块未来的潜力大品种,目前一期项目5万吨已于今年投产,总体规划设计产能在30万吨,剩余产能即将在未来3-5年逐步释放。完全释放后体量可媲美国际蛋氨酸龙头。蛋氨酸行业集中度极高,公司是全球第八家具备蛋氨酸核心生产技术的企业。蛋氨酸下游需求增长稳定,且和维生素下游几乎重合,因此公司蛋氨酸业务有望与维生素板块发挥协同效应,凭借公司强大的维生素销售渠道,可以迅速推广蛋氨酸产品,缩短早期的产品培育期,节约渠道建设成本。

  香精香料业务持续成长,新材料业务增加公司多元化增长点。

  公司自2007年开始发展香精香料业务,凭借的强劲的研发实力,以及和维生素上游中间体协同生产的效应,基本可以保证每年推出一个新产品,且部分产品已经具备较强的国际竞争力,公司山东生产基地规划用地1000亩,已经规划多个潜力产品,预计该板快未来可以保持20-30%稳定增长。公司新材料业务主要是PPS产品,PPS一期项目5000吨目前运转正常,二期10000万吨项目已经建设完成并试车。

  盈利预测及估值。

  预计公司2017-2019年实现营业收入62.27亿元、83.36亿元、107.95亿元,增速分别为32.60%、33.87%、29.5%。归属母公司净利润15.92亿、26.84亿、28.17亿元,增速分别为32.43%、68.53%、4.59%。预计2017-2019年公司EPS为1.46、2.46、2.59元/股。

  亿帆医药:并购助力创新品种梯队不断丰富,制剂板块整合加速蓄势待发

  研究机构:国海证券(行情 研报) 分析师:胡博新 撰写日期:2017-11-08

  事件:

  11月2日,亿帆医药发布公告拟向其子公司亿帆国际增资2,060万美元(按2017年11月2日汇率计算,折合人民币1.36亿元),用于收购NovoTek Pharmaceuticals Limited的100%股权。同时,公司董事会同意以自筹资金1.7亿元对全资子公司宿州亿帆增资,本次增资完成后,宿州亿帆注册资本2亿元,亿帆生物仍持有宿州亿帆100%股权。

  一,并购NovoTek获得国际化创新品种引进平台,制剂板块再获新动力。公司自上市以来制剂板块从最初只做代理销售,到通过不断并购新平台持续叠加新品种,这已成为公司转型升级期的重要发展逻辑。

  从专科看,已经形成以血液肿瘤科为核心的心血管、皮肤外用、抗感染、风湿类、呼吸系统类、消化系统类、泌尿系统类、抗肿瘤类、妇科等九大专科制剂业务线; 从药品分类看,已经形成中药独家品种、化学高端仿制药、生物创新药三大层次,梯队建设日趋完善。

  1)NovoTek中长期核心价值在其海外客户资源,为未来持续引进国际化创新品种打下基础。此次收购的NovoTek公司总部位于香港,拥有面向全球的医药行业商业谈判、技术引进及进口产品在中国境内成功准入的完备的国际化团队,与国际知名药企保持长期合作关系,包括美国埃克斯生命科学有限公司、奥地利费森尤斯制药有限公司、西班牙福瑞制药有限公司、澳大利亚梅恩制药有限公司、意大利美纳里尼医药集团以及LG化学等。 2)NovoTek短期价值在于代销协议品种丰富,与公司销售渠道未来可形成协同效应。NovoTek立足于中国市场,以满足中国临床需求为出发点,将全球范围内已上市的合适原研制剂引入中国,目前在欧美等区域拥有超过20人的项目团队,近30个在谈项目,产品线涉及妇科、儿科等,目前已拥有多个独家进口产品的中国区域独家代理权,包括已获中国境内上市销售资格和正在申报进口注册批件。 亿帆医药长期从事国内外药品代销,销售渠道目前已覆盖国内31个省、直辖市、自治区,公立医院客户达8800余家,下游经销商客户千余家,随着NovoTek的整合,其代销品种将有望与亿帆医药成熟的销售渠道资源形成协同效应,公司代销业务可迅速获得新增长点,为2018年、2019年制剂板块的高增长提供保证。

  二,宿州亿帆获增资1.7亿元,制剂板块四大生产中心整合加速蓄势待发。公司拟以自筹资金1.7亿元增资宿州亿帆,增资后宿州亿帆注册资本为2亿元。公司近年来不断并购新的制剂平台,通过内部整合逐渐形成了四大生产基地:

  1)成都为中心的妇科、皮肤科生产中心,主要承接四川天联、四川美科、四川德峰等子公司;

  2)沈阳为中心的骨科、大输液生产中心,主要承接沈阳志鹰、沈阳澳华等子公司;

  3)北京为中心的大分子生物创新药生产中心,主要承接健能隆的生物大分子制剂的生产;

  4)宿州为中心的植物药、口服固体制剂生产中心,主要承接包括安徽新陇海药业有限公司、安徽省雪枫药业有限公司、宁波倍的福药业有限公司(现已注销)等子公司药品批准文号和业务;

  本次增资1.7亿元有助于宿州亿帆增强自身资本实力,加大公司运营和生产投入,未来有望承接公司更多制剂新品种生产和代销产品的加工业务,制剂板块生产端的整合加速为2018年业绩高增长夯实了基础。

  盈利预测和投资评级:

  公司此次外延并购进一步促进了公司制剂板块的转型升级,制剂板块短、中、长期产品梯队建设日趋完善,随着2017年底各地医保目录调整到位和招标的推进,我们预计2018年制剂板块将迎来转型升级期的高增长元年(预计增速至少可达30%以上),且公司子公司健能隆创新平台估值溢价有望在2018年核心新药研发进展的关键时间节点全面体现,因此我们维持公司“买入”评级,基于谨慎性原则,收购没有完成前暂不考虑其对公司业绩影响,预计2017-2019年归母净利润分别为13.47 、15.07 、17.09 亿元,EPS分别为1.12、1.25、1.42元,对应当前股价PE为20.36、18.20、16.05倍。

  风险提示:泛酸钙价格波动风险,健能隆平台研发进度不及预期,创新药国际注册申请进展不及预期,制剂板块销售协同和医保催化效应不及预期,收购带来的协同效应不及预期,公司未来业绩的不确定性。

  金达威(行情 研报):BASF和安迪苏产量减少,VA报价大涨

  研究机构:西南证券(行情 研报) 分析师:朱国广,周平 撰写日期:2017-11-23

  事件:10月31日BASF宣布因火灾导致柠檬醛及其下游中间体的生产受到影响,11月10日宣布VA和VE生产受到影响;11月22日安迪苏公告称由于原材料供应出现问题,将被迫显著降低VA产量,预计将在2018年4月份恢复正常产量;国产VA报价从11月20日的550元分别提升至21日和22日的615元和670元/千克,提价幅度分别为12%和22%。

  全球VA巨头产能受影响,VA价格大涨。柠檬醛生产的β-紫罗兰酮是VA生产所需的前体,BASF是全球最大的柠檬醛生产商,并给安迪苏提供VA1000的前体。BASF的柠檬醛工厂因火灾停产导致不仅导致BASF的VA生产受影响,安迪苏也公告称VA产量将显著减少。BASF和安迪苏的VA分别占全球市场的26%和15%左右,柠檬醛工厂停产将导致BASF和安迪苏的VA生产均受到影响,短期内全球VA供应大幅度减少。且全球最大的VA供应商DSM也宣布延长停产检修时间。这就意味着全球超过50%的VA供应受到影响,推动VA报价大幅度上涨,从11月20日的550元分别提升至21日和22日的615元和670元/千克,提价幅度分别为12%和22%。随着经销商和下游客户库存消化,供需失衡将推动VA价格持续上涨。金达威的β-紫罗兰酮有两个来源:BASF和印度(柠檬醛采购自日本Kurary),金达威拥有库存且可从印度采购β-紫罗兰酮,VA生产不受影响,能够享受价格上涨带来的业绩增量。

  VA和VD3价格持续攀升,显著增厚公司业绩。2017年以来环保压力+VA主要供应商停产,VA报价从8月份的148元大涨至400以上目前报价已达到670元,涨幅高达353%;VD3报价从6月的140元大涨至435元,涨幅高达211%。

  尤其是VA的全球前三大供应商BASF、DSM、安迪苏供应受影响,价格很可能持续上涨。我们在三季报点评中测算过,VD3和V3的年产能分别在1000吨和3000吨左右,单季度平均销量分别为250吨和750吨。按照VD3价格从140元上涨至435元,VA价格从148元上涨至400元,对应增厚2.6亿收入,按照50%净利率(考虑原料药成本增加、17%的出口增值税率、15%的所得税率)测算增厚业绩弹性1.3亿。即便不考虑价格持续上涨,按照当前价格测算,2018年前三季度的价格均处于上涨,单季度平均增厚净利润1.3亿,合计3.9亿,再加上辅酶Q10和保健品增厚1亿左右,也就意味着在2017年4.9亿净利润的基础上,2018年备考归母净利润将翻番达到10亿左右,备考估值仅11倍。

  盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.80元、1.66元、1.88元,对应PE分别为25倍、12倍、11倍。2018年金达威归母净利润约10.2亿,其中原料药(维生素+辅酶Q10)9.2亿,保健品1亿,分别给予15倍和25倍PE,对应市值分别为138亿和25亿,合计目标市值163亿,对应目标价为26.46元,维持“买入”评级。

  风险提示:保健品销售或低于预期的风险;原料药价格大幅度波动的风险。

  东北制药(行情 研报):Vc龙头,复兴在即

  研究机构:国联证券 分析师:周静 撰写日期:2016-11-10

  多种原料药涨价,Vc有望走出价格低谷。

  原料药业务呈现回暖态势,主要受益于价格提升(氯霉素、金刚烷胺等)、成本降低等,预计具备较好的可持续性。Vc行业在亏损持续、环保趋严等压力下,行业过剩产能正逐步出清,行业高景气度有望来临,作为行业龙头之一,有望在Vc复兴过程中充分受益。另外,产能较大的吡拉西坦、左尼卡汀等占也有望为公司业绩反转提供较好支撑。

  制剂类优势品种稳定增长,卡孕、整肠生增速有望提高。

  公司制剂主要产品包括阿奇霉素、磷霉素、卡孕栓和东维力、整肠生以及麻精系列产品等,其中卡孕和整肠生颗粒是公司独家品种。公司在阿奇霉素和磷霉素以及东维力方面占据优势的市场份额,凭借公司的品牌优势和产品需求的增长,我们认为这些品种有望继续保持稳定增速。而卡孕和整肠生这两个独家品种,凭借细分行业的持续扩容和公司的竞争实力,有望成长为5亿大品种,近几年随着二胎的影响和搬迁的结束,增速有望进一步提高。

  医药商业有望成长为区域龙头。

  公司是辽宁地区最大的医药商业企业之一,拥有优质的医药商业物流与分销平台,并拥有医药电商B2B\B2C资质,具有危险货品运输资质,可提供进出口贸易全程一站式服务。我们预计在公司的大力开拓以及商业政策的影响下,商业有望呈现出较好的增长势头。

  盈利预计及评级。

  预计16-18年EPS分别为0.11、0.46、0.61,对应10月17日收盘价10.29元,PE分别为93、22、17倍,鉴于Vc价格有望走出低谷、多种原料药价格回暖、员工持股有望激发企业发展潜力,业绩提升概率较高,维持“推荐”评级。

  风险提示

  Vc涨价低于预期、员工持股计划慢于预期

  兄弟科技(行情 研报):维生素涨价新周期赋予公司业绩高弹性,多元化发展新增长点不断

  研究机构:国海证券 分析师:胡博新 撰写日期:2017-09-28

  环保督察常态化持续挤压供给侧,维生素品种涨价不断接力带来业绩高弹性。公司作为维生素行业的新兴企业,在VK3领域处于行业领导地位,VB1、VB3领域也位于行业前列,与其它企业在竞争格局上形成了寡头竞争,受到环保督查巡视常态化的影响,相关品种供给侧受挤压已成长期趋势,公司核心品种VB1、VK3、VB3价格相继上涨为公司业绩带来高弹性。

  泛酸钙项目价格高位投产,公司有望成为此轮涨价边际受益效应最大标的。继8-9月第四批督察覆盖山东后,9月份环保部开展“2+26”大气污染专项防治行动,再次覆盖山东、河北等重点化工城市直至2018年3月,预计山东华辰、新发复产释放速度将进展缓慢。公司5000吨VB5项目预计将于2017年四季度投产,目前四季度出口签单的价格已基本确定在75美元/kg左右,加上15%的出口退税即560元/kg左右,考虑到公司是完全新增产能,且有望在历史最高价位投产,假设兄弟科技今年年化产能2000吨左右,公司年化净利润可达6-8亿元左右,公司有望成为此轮泛酸钙涨价边际受益效应最大的标的。

  切入造影剂领域,开拓蓝海市场。公司计划打造造影剂事业部,拟投建年产1000吨碘造影剂及其中间体建设项目,切入造影剂蓝海市场。随着全球居民生活水平的提高,诊断意识增强,全球碘造影剂的需求仍将呈现快速增长趋势,据PDB统计,2012-2016年全球造影剂原料药消耗量年复合增长率达14%,公司布局的碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇、碘普罗胺、碘佛醇为全球造影剂前五大品种,2016年全球市占率合计53.47%,国内市占率达73.36%,市场空间广阔。随着造影剂原料药市场的发展与壮大,造影剂中间体的需求量也会越来越大,根据近期造影剂原料药均价测算,公司造影剂及中间体项目完全达产有望实现销售收入约9亿元左右,公司业绩多元化程度和稳定性将大幅度提升。

  新建香料香精事业部,再获新的强劲增长点。2008年-2016年,中国香料香精市场规模由220.05亿元增长到670亿元,CAGR=14.94%,市场规模不断扩大。公司拟发行7亿元可转债募集资金用于投建香料香精事业部的年产2万吨苯二酚、3.11万吨苯二酚衍生物项目的一期工程(50%产能),根据公司公告统计,核心产品按照2014-2016年市场均价测算,假设2018年开始建设,2019年中完工当年释放30%,第二年释放70%产能,则预计2021年项目完全达产后年均可实现销售收入约为7.14亿元,净利润约为1.06亿元,公司利润再获一个新的强劲增长点。

  盈利预测和投资评级:考虑到公司原有维生素品种此轮涨价的业绩弹性,假设公司新增泛酸钙项目2017-2019年年化产能分别为2000、3000、4000吨,签单均价分别为400、300、240元/kg,以及未来三到四年造影剂事业部和香料香精事业部逐步投产带来的多元化发展新增长点,我们预计公司2017-2019年EPS为0.97、1.12、1.30元,对应当前股价的PE分别为19.73、16.95、14.64倍,首次覆盖,我们给予买入评级。

  风险提示:维生素行业政策风险;公司产品价格未来的不确定性;香料香精项目投产速度不及预期;募集资金不及预期;环保督察力度不及预期;造影剂原料药项目投产速度不及预期。

  浙江医药(行情 研报):维生素E业务有望见底,多点布局值得期待

  研究机构:渤海证券 分析师:任宪功 撰写日期:2017-10-30

  投资要点:

  维生素E价格持续下行,已进入底部区间。

  历史上维生素E的价格曾经历过较大涨幅,随着维生素E价格的上升,丰厚的利润促使公司以及业内企业进行了扩产,新厂家的进入也使得产能出现过剩,在2016年价格出现反弹之后维生素E的价格在今年再次出现下行。近期维生素E市场的成交情况较为良好,表明下游经销商和客户认为未来价格下行空间不大,因此敢于现价签订订单成交,受到下游需求的支撑,价格已经企稳。从成本方面来看,在目前的价位上部分高成本厂家已经难以获利,对于新进入的厂家而言,由于未能达到满产状态,同时新项目的固定成本较高,如果持续降低价格也不利于其实现盈亏平衡。因此我们认为维生素E的价格已经步入了底部区间,价格下行空间不大。近期由于受到中间体双乙甲酯供应紧张的影响,维生素E的价格已经有所上涨。

  维生素A价格大幅上涨,有望增厚业绩。

  维生素A市场竞争格局良好,没有新进入者,厂家之间容易形成一致性预期,因此近年来维生素A的价格逐步回暖。今年7月以来,由于DSM计划对其欧洲维生素A工厂进行升级改造,维生素A价格再次走高。公司的维生素A以国内市场销售为主,不受出口订单价格滞后的影响,因此维生素A提价能够对公司当期业绩做出一定贡献,公司4季度的业绩有望受益于维生素A价格提升。

  创新药奈诺沙星成为潜在增长点。

  奈诺沙星是新一代无氟喹诺酮类抗生素,用于治疗社区获得性肺炎。奈诺沙星在疗效上不劣于传统产品,同时还具有抗菌谱广泛,克服耐性药等多种优势,未来有望在喹诺酮类药物市场中成为数亿元级别的大品种。目前公司正在积极争取奈诺沙星能够通过增补进入省级医保目录。在销售方面,公司组建了专门的销售团队来进行奈诺沙星的推广,公司在喹诺酮类药物市场中份额居前,具有丰富的产品学术推广经验和较为完备的渠道建设,有助于发挥协同效应,加速产品放量。奈诺沙星注射剂已经向CFDA申报生产,未来获批之后,将丰富产品剂型,有利于其拓展市场空间。

  积极布局制剂出口业务。

  公司以浙江创新生物有限公司为制剂出口平台,积极布局制剂出口业务。未来的产品以注射剂为主,主要生产市场供应短缺的产品,目前公司正在将注射用盐酸万古霉素和注射用达托霉素按照505(b)

  (2)NDA新药方式向FDA进行申报。

  盈利预测和投资评级。

  公司今年前三季度实现营业收入39.18亿元,同比下降1.38%,归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比下降67.55%,公司业绩下降的主要原因是维生素E 价格持续下滑和费用的增加。我们认为,目前维生素E 价格已经步入底部,维生素E 价格下降对于公司业绩负面影响已经释放,未来维生素E 价格如果上涨将给公司业绩带来巨大弹性。维生素A 价格自7月以来大幅上涨,也将进一步增厚公司业绩。此外,创新药奈诺沙星、保健品和制剂出口业务也提供了新的业绩增长点。费用方面,今年前3季度公司销售费用大幅增加,主要是由于制剂产品收入增加;管理费用也有一定增长,主要是由于研发、股权激励费用增加所致。根据公司的股权激励计划,今年为激励费用摊销的高峰,明年摊销费用将减少近4000万元。总体来看未来公司各项费用将趋于稳定。我们认为公司业绩处于底部,弹性巨大,多点布局值得期待。预计2017-2019年EPS 为0.19元、0.42元和0.52元,给予“增持”投资评级。

  风险提示:维生素E 价格长期低迷;维生素A 价格涨幅和持续时间不及预期;制剂产品未能放量。


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