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钮文新:如何制止中国经济恶性循环

时间:2016-07-22 11:20:26  来源:  作者:

  财牛网讯:钮文新:制止中国经济恶性循环

  1、 我们一直强调,如果任由中国金融短期化不断发展,银行只能越来越多地提供的短期贷款,那中国实体经济必将发生“投融资期限错配”问题,为了覆盖这一风险,企业不得不四处寻找更多短期贷款,以维护企业流动性需求,结果是:企业贷款需求大幅上升,杠杆率不断提高,财务成本不断增加,利润不断降低;企业风险加大,财务成本更高,利润更低--这不是明显的恶性循环?当然是。很长一段时间,中国的金融业就有这样的说法:不是企业融资难、融资贵,而是企业风险不断加大,银行不得不提高利率。其实,这恰恰是上述恶性循环的必然结果。

  2、 现在,余永定先生又提出了另一个恶性循环:就是由于投资过剩、产能过剩、PPI下降,企业实际债务上升,由于实际债务上升,企业就不得不减少借贷和投资,这又进一步加剧产能过剩--如此恶性循环。余永定认为,如果这样的恶性循环不加以制止,中国经济不会自然稳定在一个虽然比较低但是可以接受的水平上,它有可能继续恶化,而且会造成严重的不良债权,企业可能倒闭。搞得不好最后会导致中国经济的硬着陆。这是我们必须高度警惕的。

  3、 的确,还是那句老话:我不在于经济增长速度高一点、还是低一点,但很在乎经济增长是否属于健康状态。什么是健康状态?当然是良性循环状态。为什么是良性循环状态?第一,企业和居民经济预期良好,敢投资、敢消费;第二,中国金融业具有大局观、共赢观,实实在在服务于实体经济,而不是掠夺实体经济;第三,中国金融市场更有利于资本的形成,而不是货币投机繁荣昌盛;第四,民间投资活跃,中国经济内生性增长动力强劲;第六,中国股权投融资市场活跃、繁盛,股权融资大大减轻中国企业杠杆率。

  4、 或许有人能够更多地指出经济健康的标志现象,但在我看,至少应当具备上述特征。而这一切都应当从降成本开始。我认为,“三去一降一补”的核心和抓手就是“降成本”,这是经济内在逻辑的必然要求。否则,生硬地去产能、去杠杆、去库存更容易导致中国经济的硬着陆。所以,尽管余永定等一些学者认为“治理产能过剩很重要”,但我依然坚持应当从降成本开始。

  5、 第一,以降成本为抓手,具有极强的可操作性。首先是“降税”,这方面的工作只要中央财政痛下决心,把国债发行收入大比例用于减税,企业利润立即就可以上升,至少员工会提高收入增长预期,消费市场将保持活跃;

  6、 第二,央行、银监会和证监会联手治理货币投机过度,其实只需改变一、两个简单的监管条款,就可以有效减少货币投机规模,把资金更多地挤向资本市场,大大增加金融市场资本规模,从而压低资本价格,压低企业财务成本,同样立即可以转化为企业利润;

  7、 第三,央行“降准”的同时回笼短期资金,刻意“锁短放长”以延长金融周期,同时有效压低货币市场利率,让企业不再为跑贷款、维护资金链而降低管理效率,这当然也会大大提高企业效率和利润;

  8、 这个良性循环不仅有利于降杠杆,更关键的是:它同时可以有效地拉动内需,对去产能、去库存具有强大的促进作用。所以,一点激活、点点活。整体逻辑应当是:通过“降成本”实现“去杠杆”,通过“降杠杆”更好地“降成本”;在“降成本、去杠杆”的过程中,推动“去产能、去库存”,并实现中国经济的良性循环。

  9、 如果上述问题解决了,企业财务成本和税负负担减轻,而且企业信贷的稳定性大大增强,这将大大提高企业的赢利和效率预期,股票市场必然会因此而上涨,在资本相对充实的情况下,将更加有利于企业通过股权融资而自动地压低杠杆率;杠杆率降低,财务成本进一步下降,利润将进一步提升,居民收入预期更好,消费更加稳步提升,股市上涨动力更足,企业通过股权融资降低杠杆更有条件--经济进入良性循环状态。

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